Waste Management(WM.US)：在垃圾中引發衰退恐懼

Waste Management ( WM )總部位於德克薩斯州，成立於 1987 年，為北美的住宅、商業、工業和市政客戶提供廢物管理環境服務。它提供從收集和處置到回收和可再生能源生產的服務。

WM 最近公佈了其第一季度收益，這導致該股在強勁業績的支持下反彈。最重要的是，管理層認為，基於特殊廢物量等關鍵領先指標，經濟強勁。

廢物管理無疑是一家實力雄厚的公司，具有可衡量的競爭優勢，可為股東創造價值。儘管如此，我們對該股保持中立，因為目前看來上漲空間有限。

廢物管理的競爭優勢

有幾種方法可以僅使用損益表來量化公司的競爭優勢。第一種方法涉及計算盈利能力值（EPV）。

盈利能力值以調整後的稅後息稅前利潤除以加權平均資本成本來衡量，而再生產價值（重建業務的成本）可以使用總資產價值來衡量。如果一家公司的盈利能力值高於其再生產價值，則該公司被認為具有競爭優勢。

對於廢物管理，計算如下：

EPV = EPV 調整後收益 / WACC

354.25 億美元 = 28.34 億美元 / 0.08

由於廢物管理的總資產價值為 292.2 億美元，我們可以說它確實具有競爭優勢。換句話說，假設廢物管理沒有增長，隨著時間的推移，它將需要 292.2 億美元的資產才能產生約 354.3 億美元的價值。

量化競爭優勢的第二種方法是查看公司的毛利率，因為它代表了消費者願意為產品或服務成本支付的溢價。不斷擴大的毛利率表明存在可持續的競爭優勢。如果現有公司沒有優勢，那麼新進入者最終會奪走市場份額，導致價格戰導致毛利率下降。

看看Waste Management，其毛利率在過去幾年一直保持平穩，過去六年徘徊在37.6%至38.7%左右。因此，其毛利率表明在這方面也存在競爭優勢。

廢物管理為股東創造價值

偉大的公司通常擁有優秀的管理團隊，他們可以有效地將資金分配給有利可圖的項目。為了更好地了解管理的有效性，我們只需要查看數字即可。我們喜歡看的一個指標是經濟利差，定義如下：

經濟差價 = 投資資本回報率 - 加權平均資本成本

這個想法很簡單；如果投資資本的回報大於相同資本的成本，那麼公司正在通過深思熟慮的項目為其股東創造價值。否則，該公司正在破壞價值，最好將其資金簡單地投資於無風險債券。

對於廢物管理，經濟分佈如下：

經濟差價 = 12% – 8%

經濟差價 = 4%

因此，公司正在為其股東創造價值，這意味著管理層正在有效地分配資本。

盈利能力

在過去的 12 個月中，Waste Management 的自由現金流達到了 24.2 億美元。這表明該公司不必依靠股權融資來繼續為其增長提供資金。更重要的是，其自由現金流近年來一直呈上升趨勢。對我們來說，這意味著公司的自由現金流是可以合理預測的。

股利

對於喜歡股息的投資者來說，Waste Management 目前的股息收益率為 1.52%，高於行業平均水平 0.44%。看看其 24 億美元的 LTM 自由現金流數據，其 9.98 億美元的股息支付看起來是安全的。

看看它的歷史股息支付，我們可以看到它的收益率範圍在過去幾年呈下降趨勢。

該公司的股息率為 1.52%，接近其區間的下限，這意味著股價相對於投資者過去看到的收益率溢價交易。

華爾街的看法

轉向華爾街，Waste Management 根據過去三個月分配的 3 次買入、7 次持有和 1 次賣出評級，給出了中等買入共識評級。166.00 美元的平均廢物管理目標價意味著 1% 的下行潛力。

最後的想法

我們相信，財富管理是一項出色的業務，在所有經濟條件下都必不可少且具有彈性。也就是說，分析師集體認為股價沒有任何上漲空間，這表明其彈性業務已經被定價。