現貨黃金三連漲，美元漲勢暫停，待FED重申“彌補錯誤”

周四(8月25日)，現貨黃金連續第三個交易日走高，創一周新高至1765.36美元/盎司，因美元漲勢在最近幾天失去動能，投資者靜待美聯儲主席鮑威爾即將在全球央行年會上發表的講話。美聯儲沒能及時預見40年未見的嚴重高通脹，如今不得不被迫迎頭趕上。

北京時間20:19，現貨黃金上漲0.50%至1759.60美元/盎司；COMEX期金主力合約上漲0.65%至1773.0美元/盎司；美元指數下跌0.16%至108.467。

鮑威爾周五(8月26日)將在懷俄明州杰克遜霍爾舉行的全球央行年會上發表講話。投資者一直在為美聯儲加倍兌現其抗通脹承諾做好準備。上周公布的美聯儲7月會議紀要偏鴿派。紀要顯示，美聯儲看到“幾乎沒有證據”表明通脹壓力已經緩解。

但美聯儲也認識到可能存在政策過度收緊并抑制經濟活動的風險。聯邦基金期貨預計，美聯儲9月至少加息50個基點，而連續第三次75個基點加息可能性不到60%。

2006年至2015年擔任費城聯儲主席的Charles Plosser表示：“更大的風險是他們過早地改變方向，而不是緊縮時間太長。他們是否會讓經濟放緩至足以真正降低通脹、保持通脹穩定并恢復美聯儲的信譽？”

Sahm Consulting創始人、前美聯儲經濟學家Claudia Sahm說：“美聯儲不能失去對敘事的控制，他們需要非常清楚地表明，他們了解風險(以及)他們為自己設定的道路可能帶來的非常負面的后果。”

經紀商GoldSilver Central董事總經理Brian Lan表示：“美聯儲是否仍會不惜影響經濟繼續大幅提高利率，還是會放慢加息腳步……人們希望對此有明確了解。美聯儲貨幣政策前景將是黃金短期走勢的關鍵決定因素，較高的利率會影響消費者行為。”

美聯儲此前犯下大錯

兩年前，美聯儲因拯救全球經濟和金融體系免于由新冠大流行引發的災難性崩潰而備受贊譽。但它在此后步履蹣跚，沒能及時預見已逐漸發展成逾40年最嚴重的通貨膨脹，如今不得不被迫迎頭趕上。

美聯儲已經啟動自1981年以來最激進的加息路徑，預計至少在2022年底前不會收斂。但一些前美聯儲官員和經濟學家警告稱，下一階段緊縮政策中，美聯儲信譽將面臨另一項重大考驗，屆時通脹尚未充分放緩，但經濟開始出現更明顯的疲軟跡象。

曾擔任美聯儲理事會高級顧問的Ellen Meade說：“現在對美聯儲來說不是一個好時期，不僅因為挑戰巨大，而且我認為美聯儲也犯了一些錯誤。”

美聯儲的困境源于其早期評估，即供應鏈中斷和數萬億美元與大流行相關的財政刺激措施引發的消費者價格飆升，美聯儲當時認為是暫時的。這是大多數但不是所有經濟學家一開始都認同的觀點，鮑威爾在去年的央行年會上也支持這一觀點。

2021年底離職的美聯儲前監管副主席夸爾斯表示：“我們應該在去年秋天就認識到，是時候讓貨幣政策走上正確道路了。如果我們更早做出反應，通脹就不會達到現在的水平。”他現在預計，利率最終將升至4%，明年經濟將出現“短暫但不深”的衰退。

夸爾斯說，中央銀行過分拘泥于教條——“不能同時踩油門和踩剎車”，這意味著官員們覺得有義務推遲加息，直到他們停止購買美國國債和機構抵押貸款支持證券。其他人則認為，美聯儲應該更早地開始縮減資產負債表。

鮑威爾上個月還承認，央行在2020年末提供的指導方針中列出了在停止寬松政策之前需要達到的經濟里程碑，這對于身處極端不確定性環境中的人們來說顯得太不靈活了。“我認為這并沒有實質性地改變情況，但我不得不承認，我認為我不會再這樣做了。”

美聯儲現在樂見美元升值

美聯儲試圖將近40年未見的高通脹率拉回其設定的2%目標。在固定其他變量的情況下，強勢美元會收緊金融環境并降低美國進口成本，進而幫助緩解價格壓力，這正是鮑威爾及其同事所期望的實現目標。

經濟學家兼Dynamic Economic Strategy創始人John Silvia表示：“美元走強是美聯儲政策的正面好處，對美聯儲來說也是間接好處。”

Jefferies駐紐約外匯業務全球主管Brad Bechtel說：“美聯儲將傾向于維持強勢美元，沒有動力改變它。如果要說有什么幫助的話，就是美元升值沒有帶來多大副作用。”

根據Bechtel的說法，過去的一個基本經驗法則是，美元普遍價值上漲10%相當于政策利率收緊約75個基點。而法國興業銀行的經濟學家估計，美元升值10%會導致美國消費者通脹率在一年內下降0.5個百分點。

但由于與大流行相關的美國進口需求扭曲和供應中斷，強勢美元的通脹抑制能力可能比過去幾年更加減弱。堪薩斯城聯儲8月17日發表的一篇論文發現，至少到目前為止，美元走強對消費者價格的影響相當有限。

論文估計，自去年5月以來美元普遍升值8.5%，使年度核心PCE通脹下降了約0.2個百分點。到明年年底，前者進一步升值5%將使后者增加到0.33個百分點。“要對國內通脹上升形成相當大的阻力，就需要美元大幅升值。”

如果美聯儲決策者同意這一觀點，那么他們就有理由對當前匯率感到非常滿意，并且不會介意它進一步走強。事實上，只要升值速度不至于快到引發更廣泛金融市場混亂，他們就很可能會樂見升值。

現貨黃金上看1776美元

日線上看，金價自1727美元開啟上行(iii)浪走勢，上方阻力看向38.2%目標位1776美元和61.8%目標位1806美元。小時圖上看，金價正徘徊自1761-1772美元區間下方附近。