影視娛樂股五年后上市潮來襲 博納影業、樂華娛樂充當領頭羊

時隔五年后，中國影視娛樂股的上市潮再次襲來。

8月10日，檸萌影視(09857)正式在港股所IPO;三天前的8月7日，樂華娛樂已通過港交所聆訊，耐看娛樂將赴兩者的步伐赴港IPO;更早間的7月28日，博納影業也獲得證監會批文，即將A股上市。

至此，在一個月的時間里，四家影視娛樂企業共同出現在資本市場上，為歷史所罕見，亦被譽為五年后中國影視娛樂股上市的破冰之旅。

A股市場上一家IPO的影視公司，要追溯到2017年10月上市的金逸影視。此后，影視市場監管加強，資本熱潮逐漸退去，行業進入寒冬期，A股市場對影視娛樂股的大門同時緊閉。

值得注意的是，此次上市的4家企業在細分領域中均屬頭部企業。

以博納影業為例，其成立于2003年，是國內首家從事電影發行業務的民營企業。目前累計出品影片超過250部，累計總票房超過600億元，在中國電影歷史票房榜前十五名中占有四席，近年來發行影片的票房占比穩居民營發行公司前三。

檸檬影視是電視劇集的龍頭，過往多年保持著穩定輸出優質內容的狀態，旗下電視劇高收視率出品率是75%，遠超主要競爭對手45.9%的均值水平。

樂華娛樂則是中國最大的藝人管理公司。根據弗若斯特沙利文，以2021年藝人管理收入計算，公司于中國藝人管理公司之中排名第一，市場份額為1.9%。

倘是從財務而言，這四家企業遠遠領先同行。

以博納娛樂為例，2021年開始擺脫疫情影響，當年營收恢復至31.2億元，歸母凈利潤為3.63億元;2022年上半年，博納影業實現營收14.72億元，同比上升81.89%，歸母凈利潤達到2.36億元，同比上升783.15%%。公司預計2022年1-9月將實現營收21.54億元至22.79億元，同比上升56.41%至65.51%，凈利潤約1.47億元至2.37億元，同比上升100.06%至223.00%。

2019-2021年的過去三年里，樂華娛樂的年收入分別為6.31億元、9.22億元、12.9億元，同期經調整后年凈利潤分別為1.193億元、2.959億元及3.946億元，三年凈利潤復合增速為81.87%。

按此凈利潤數據對比韓國娛樂企業，樂華娛樂可以在韓國娛樂企業中位列前五，僅次于兩大巨頭HYBE、SM。

樂華娛樂過去幾年的毛利率均高居首位，去年銷售毛利率達46.65%。樂華娛樂的毛利率在整個行業都屬于較高的存在。數據顯示，A股影視傳媒行業去年毛利率高于樂華娛樂的公司僅有兩家，分別是幸福藍海和北京文化。港股只有IMAX CHINA去年毛利率超過樂華娛樂。

如果從IPO后的總體市值為看，四家企業IPO后的估值超過了200億元。

據公開信息，博納影業本次公開發行股票約2.75億股，占發行后總股本的20%，擬登陸深市主板，募集資金13.83億元，本次發行價格5.03元/股，發行市盈率22.99倍，發行后總市值70億元左右。

檸萌影視每股定價27.75港元，募資凈額3.225億港元，發行后總市值86億元左右。

樂華娛樂方面，有一參加該公司近期IPO詢價路演的投資人透露，其IPO的估值區間是70億港元左右。

目前尚未清楚耐看娛樂的估值，但坊間認為應該在30-50億港元之間。

近年來影視行業的業績低迷：12只發布中報預告的影視股中，有4只首虧，4只預虧，兩只預減。近期博納影業、檸萌影視、樂華娛樂等頭部企業IPO上市，或將在一定程度上提拔市場情緒。

政策面同樣釋放出眾多積極信號。7月21日，商務部等27部門發布《關于推進對外文化貿易高質量發展的意見》，提出深化文化領域改革開放、培育文化貿易競爭新優勢、激發市場主體發展活力、完善政策措施，涉及文化傳媒、網絡游戲、動漫、創意設計等各個領域。

東北證券認為，影視行業復蘇在即。短期來看，在疫情影響消退的背景下，優質影片陸續定檔疊加暑期檔高觀影需求有望推動影視行業在三季度迎來強復蘇。中長期來看，出清+收購并行將驅動行業集中度提升的加速，龍頭公司有望收獲更大的利潤彈性。

與此同時，與上一輪影視娛樂股上市潮不同的是，此一輪上市潮吸引了更多的明星企業股東。如博納影業投資方包括阿里影業、騰訊、中信證券等大牌機構，在樂華娛樂IPO前則獲得阿里影業、字節跳動全資子公司量子躍動的持股，檸萌影視獲得了騰訊系的投資。