中概股雙重上市或成主流，新一輪資本熱潮涌起？

今年上半年因俄烏局勢、疫情反復，疊加美國對中概股的審查政策，多家中概股出現大幅度下跌。

據中信建投的研究報告指出，2021年2月至2022年3月期間，逾280多只中概股市值從峰值2.8萬億美元大跌至1.4萬億美元，縮水約一半。

對中概股而言，在這場疾風驟雨下，并不宜出遠門，歸家或是另一個轉角的機會。

2022年截至7月底，僅有7家中國企業在美國成功敲鐘，而知乎，b站等6家公司則通過雙重上市歸港。

那么，為何當下眾多中概股公司會選擇雙重上市？

雙重上市或成中概股擺脫窘境之法

什么是雙重上市呢？

所謂雙重上市，雙重上市是指兩個資本市場均為第一上市地。兩市場股票無法跨市場流通，股價表現相對獨立，可能產生價差。當前雙重上市的通用模板主要是中概股回歸港股市場。

細究雙重上市的緣由，便離不開雙重上市的“當事人”中概股當前所處窘境。

首先，環境的不確定或成回歸主因。

宏觀環境上看，股市是經濟發展的晴雨表，疫情反復、地緣政治沖突等都在不斷向經濟狀況施壓，經濟發展的不確定傳導到股市，投資者對于未來預期呈現悲觀情緒，對于科技型企業的中概股投資更為謹慎。

此外，SEC正式通過《外國公司問責法案》細則之后，中概股年初至今（截止到4月22日），納斯達克中概股整體市值下降了29.2%，股票價格平均下降了17.8%，其中近半數公司跌幅超過30%。

自去年滴滴事件，徹底引爆中概股信任危機的導火線，而之后對于中概股層出不窮的做空和沽空報告引發投資者以及市場的恐慌情緒，中概股陷入跌跌不休的惡性循環。根據中國銀河證券整理數據顯示，從美國知名做空機構機構的做空目標看，中概股占比普遍高于50%。

其次，進入預摘牌名單，或將面臨退市風險成為中概股公司選擇雙重上市的直接原因。

截至7月30日，SEC（美國證券交易委員會 ）已先后將包括百度、京東、凱信遠達醫藥和富途控股等在內的159家中概股企業列入“預摘牌名單”。

根據納斯達克市場要求，“確定摘牌名單”中的公司沒有提交或提交的文件不符合美國證監會要求，在2023年年報披露之后將面臨正式退市。

在此情形下，中概股公司選擇將港股作為第二主要上市市場，通過在港股上市以對沖未來可能存在的退市風險也是情有可原。

最后，港交所放寬雙重上市的規則，中概股借這股東風上市條件充足。

2021年11月，港交所發布了《優化海外發行人上市制度的咨詢總結》，進一步放寬和降低第二上市門檻，拓寬了雙重主要上市的接納度。其中，對于同股不同權和VIE結構公司，可以選擇直接申請雙重主要上市，無須為了完全符合港交所上市規則及指引而改變該等架構。

總而言之，根據推拉力原理，宏觀環境的不確定性、預摘牌可能的退市風險形成的推力，港交所放寬雙重上市規則所形成的拉力，使得雙重上市成為中概股擺脫窘境之法。那么，未來又有哪些中概股公司會選擇雙重上市呢？

拉開序幕之后，哪些中概股或將回歸港股？

2022年上半年，已有再鼎醫藥、貝殼與知乎等三只中概股成功登陸港交所完成雙重上市；到下半年，中概股加快赴港上市步伐，僅7月就有金融壹賬通、涂鴉智能和名創優品三只中概股完成雙重上市。此外，嗶哩嗶哩預計將于今年10月在港完成由二次上市轉換為雙重上市，阿里巴巴在港主要上市也將在年內完成。

一方面，中概股實現雙重上市首先要滿足港交所雙重上市條件。

根據港交所《上市規則》規定：（一）上市前兩年利潤總額為4500萬港元，最后一年必須達到3500萬港元；（二）上市時市值必須達到5億港元；（三）公眾持股比例最低為25%。如果發行人上市時市值超過100億港元，最低可降至15%等。

根據中金測算目前符合條件回歸港股的公司有27家，而滿足雙重主要上市條件的公司可能更多，基本可以覆蓋主要頭部中概股公司。

另一方面，港股流動性偏低，或將成為中概股雙重上市隱形門檻。

據富途安逸發布的《境外上市微報告之解析香港IPO》顯示，截至2022年6月底，港股近三個月日均成交額為132億美元，與A股的892億美元和美股的4076億美元的水平相差甚遠。報告分析認為，港股流動性偏低與其投資者結構有一定關系。港股投資者以機構為主，多為長線持有，交易頻率不會太高，這是港股流動性偏低的主要原因。

因此，在港股市場流動性有限且港股頭部投資者集中特點下，優質和頭部中概股公司能夠獲得港股投資者更多的傾斜。這意味著選擇雙重上市的中概股公司自身基本面并不足以打動投資者情況下，這些中概股公司或將面臨成交活躍度低導致的流動性不足問題。

綜上而言，未來雙重上市或將成為中概股歸港的主流。而這些中概股回歸是否會掀起又一輪的資本熱潮，這些都需要經過時間和市場的檢驗。