288元的騰訊，會是大底嗎？

來源：雪球App，作者： 港股投研所，（https://xueqiu.com/5028847775/227145780）

前言：筆者持有騰訊三年半，經歷超級過山車，屁股決定腦袋，文章可能帶有明顯的偏向性觀點。文章觀點僅供參考，并非薦股。股市有風險，投資需謹慎！

8月2日，段永平加倉騰訊的消息，引爆財經媒體圈。與之對應的，是騰訊2022年第二次跌破300港元，并創年內新低直至288港元。

騰訊，目前估值有多低？截至2022年8月2日，市盈率PETTM僅有約11倍（數據源自富途牛牛），若扣除其賬上約1888億元人民幣的現金等價物，及其近萬億價值的投資資產，騰訊的估值已慘不忍睹，無限接近銀行地產的估值。傳統互聯網科技股，算是實錘了！

大跌緣由

屋漏偏逢連夜雨，用來形容當前的騰訊，再恰當不過了。先是互聯網反壟斷，引爆整個行業的崩盤。而作為買買買模式的互聯網生態圈帶頭大哥，其眾多子公司、聯營公司均受到牽連。

這也導致其投資收益大幅度下滑，2022年第一季度，騰訊實現營業收入1355億元，同比持平；歸母凈利潤234億元，同比下降51%！其中，其他收益、分占聯合營公司盈利兩個項目之和同比下滑約140億元。

一季報業績大幅下滑，緊接著，是第一大股東的長期拋售計劃！騰訊自2018年開始，陸續遭到大股東拋售，而其每一次拋售，幾乎均引起騰訊股價大跌。造成反復的市場邏輯驗證：騰訊基本面變差——>大股東拋售——>股價大跌。

7月28日，重大會議表態，將長期、常態化監管平臺經濟。消息一出，市場再次解讀為互聯網平臺公司的重大利空。在一連串的打擊下，市場終于繃不住了，騰訊及其他互聯網平臺公司股價一路南下。

騰訊周線圖

現如今，騰訊股價再次回到300港元大關，段永平加倉引爆互聯網，其表示將會繼續加倉。當然，段永平幾千萬的倉位，對他來說灑灑水。但也不失為一種信號，畢竟錢是小事，大道無形我有型的信仰是大事。

288元，或是罕見機遇！

拋開段永平灑灑水式加倉不說，常態化監管、大股東拋售、業績罕見下滑等等，此時的騰訊，到底有無投資價值？

筆者認為，當前的騰訊，或許是其罕見的投資機會。首先就投資方法論來說，以極低估的價格，買入優秀公司，是偉大的投資機會。目前騰訊是肉眼可見的低估，堪比2013年茅臺的估值。

但騰訊是否還是優秀公司，恐怕有不少懷疑的聲音。具體來說，騰訊業務分為幾大板塊，增值服務（包含游戲）、金融科技、廣告、云業務及其他。

游戲業務目前的政策是版號數量控制，短期是行業利空，騰訊將受影響。但長期來說，可能是精品化路線的起點，作為全球游戲開發領先企業，精品化路線將有利于騰訊長期發展。

其次是金融科技，該部分業務本是騰訊接力游戲業務的第二曲線，但疫情影響短期商業活動，從而影響該部分業務的增速。而相關的監管政策，目前也傾向于監管和控制，但并非完全否定或限定，長期趨向穩定發展。

廣告業務受影響較大，一是短視頻流媒體更加吸引廣告主的投資決策，二是新的隱私監管政策使得微信生態廣告吸引力下降。但同時，該部分也有可能是未來業績彈性最大的板塊，騰訊視頻號目前已加速商業化，其具備較大的流量優勢，視頻號商業化成功，可能是帶動廣告、電商及小程序等眾多業務快速發展的一把鑰匙。

整體來說，互聯網行業目前再也不是世紀之初黃金二十年時期的意氣風發少年，其已經有了青年甚至中年的油膩。

騰訊，目前會面臨各種陣痛，包括發展速度放緩。

但不論如何，騰訊的根基未變，微信仍是國內第一大APP，是用戶粘性最強且流量最大的APP，其商業價值充滿無限可能。

游戲業務在全球仍具有非常大的空間，金融科技穩步發展，廣告業務仍有潛力，視頻號若成功，微信有可能加入電商大軍行列。而這，又能進一步激發其支付、廣告、小程序等等。

除此之外，騰訊還擁有很多的可能，視頻號成為主流短視頻平臺、產業互聯網、甚至團購、共享經濟等，加之目前投資全球硬件科技企業，人工智能等等。

288元的騰訊，到底是不是大底，沒人可以下定論。但筆者認為，10倍PE以下的騰訊，估值有點低的離譜。