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業績超預期，阿里巴巴沉淀鑄造價值

港股研究 2022-08-09 14:05:16 25

中國領先的科網企業阿里巴巴（09988.HK, BABA.US）公布一份優于預期，而且更能展現其業務生態發展質量和韌性的季度業績。

截至2022年6月30日止的2023財年第1季，全球宏觀環境不確定性增加，下行壓力加重，面對種種變化，阿里巴巴仍能維持超出市場預期的表現。

第1財季，阿里巴巴實現季度收入2,055.55億元（單位人民幣，下同），同比維持穩定；而更能反映業務基本面表現的非公認會計準則（non-GAAP）歸母凈利潤為302.52億元，兩項數據均優于市場普遍預期。

一家企業不應只是關注短期快速增長，更要注重如何促使業務達到可持續增長及實現長期盈利，同時要不斷地發掘新的增長點，通過提升自身的盈利能力，持續為股東創造價值，阿里巴巴在這方面一直都擁有理想的表現。

三大核心業務表現

阿里巴巴始終聚焦于三大核心業務戰略，分別為消費、云計算和全球化。

消費方面：2023財年第1季，淘寶天貓消費者實現高留存率，尤其是消費能力較高的消費者。管理層在分析師會議上表示，手機淘寶的日均活躍用戶（DAU）和消費頁面瀏覽量（PV）基本能保持穩定，而且其在中國數字商業領域不同業務、不同模式之間的互補性開始顯現。

阿里巴巴近年一直致力于打造產品矩陣，以迎合不同消費者、不同消費偏好、不同品類需求，隨著近年來中、近場的數字商業基礎設施建設的進展，阿里巴巴在中國數字商業領域不同業務、模式之間的互補性開始顯現。

例如，通過阿里巴巴生態協同，盒馬、餓了么、高鑫零售等業務持續服務好消費者，滿足居民在內地疫情期間對食品、日用品等生活必需品的需求。于6月份季度，本地生活服務整體分部GMV錄得正增長，餓了么非餐配送訂單穩健增長，以及高德訂單增長強勁。

云計算：6月份財季，阿里巴巴的云業務分部收入同比增長10%，至176.85億元，主要受到金融服務、公共服務，以及電訊行業所帶動。期內來自非互聯網行業的客戶收入占抵消跨分部交易的影響后阿里云總收入的53%，較上年同期上升超過5個百分點。

阿里云開發了一款自主研發、專為云原生數據中心設計的云基礎設施系統Cloud Infrastructure Processing Units（CIPU），達致于網絡、存儲、安全及運算能力等多項性能提升。連同飛天云操作系統，CIPU系統預期會成為阿里巴巴下一代云計算基礎設施的核心。

全球化：6月財季，Lazada在東南亞的訂單同比增長10%，虧損環比和同比均有所收窄。 Trendyol整體訂單同比增長46%，通過其市場平臺服務的商家超過了22.5萬，并擴展到高頻的本地生活服務業務。國際商業批發業務收入實現12%的同比增長，其中Alibaba.com完成的交易額同比增長16%，得益于工業品交易的穩健增長。

由此可見，6月財季，阿里巴巴的三大核心業務都有相當穩健的表現，其中，有幾個亮點值得留意。

高質量的消費者群體

于2022財年，阿里巴巴已實現服務超過10億中國消費者的里程碑，提前完成這項2024財年的目標。管理層于會上提及，集團未來將聚焦不同消費群體錢包份額的增長，而不再追求絕對用戶規模的增長。

截至2022年6月30日止的12個月，有超過1.23億名年度活躍消費者每人在淘寶和天貓上消費超過1萬元，相比過去的12個月，約有98%繼續保持活躍。截至2022年6月30日，其88VIP會員數達到2,500萬，每名會員的年平均消費額超過57,000元。

高德的日均活躍用戶達到1.2億以上的新高，而且訂單也強勁增長，不斷豐富的本地內容和服務或有利于高德用戶持續發掘、聯繫和到訪本地商家。另一方面，下沉市場所布局的淘特持續優化用戶，并提高活躍消費者的平均消費，對于繼續擴大用戶群體和提升用戶價值及用戶層級的立體化很有意義。

正是這樣的消費矩陣，讓阿里巴巴即使在期內疫情的影響下，仍能持續為有不同需求的用戶提供完善的服務生態，創造更高價值，顯示出其業務韌性。

持續提升運營效率

隨著業務的深耕和沉淀，阿里巴巴6月份財季的成本效率得到了較大的提升，反映在多項戰略業務都見營運效率改善，虧損收窄。

淘特繼續優化用戶獲取的投入，并提高活躍消費者的平均消費，促使其虧損同比及環比大幅收窄；淘特一直幫助越來越多的工廠在淘寶及淘特直接面向消費者（M2C）銷售，在淘寶及淘特上的M2C商品產生的支付GMV同比增長超過40%。另外，淘菜菜季度GMV快速增長，同比增長超過200%。在優化定價策略、提高采購能力和降低營運成本的推動下，淘菜菜虧損環比大幅縮減。

餓了么持續改善用戶留存及運營效率，并在6月份季度提升了非餐配送服務的增長。期內，在平均訂單金額同比增長，以及持續提升用戶獲取的支出效率及降低每單配送成本的推動下，餓了么的單位經濟效益為正數。

海外業務的效率也在持續提升，除了訂單維持健康增長外，通過營運效率的提升，Lazada的虧損環比和同比收窄。

基礎能力建設，奠基長遠發展

阿里巴巴持續打造數字化設施，如物流和云計算，以技術驅動能力，滿足日新月異的消費需求，協助企業客戶和合作伙伴實現數字化轉型。

例如，菜鳥業務一方面為阿里巴巴帶來增值服務和提升消費者體驗，另一方面持續吸引外部客戶，為其帶來額外的收入，6月份季度，菜鳥有七成的收入來自外部客戶，顯示出菜鳥業務的自我增值能力。

另外，菜鳥繼續加強端到端的物流能力來拓展其國際物流基建，包括智慧物流樞紐eHubs、干線、分揀中心以及最后一公里派送網絡，其中位于以色列的新國際分揀中心已于2022年7月投入服務，使得菜鳥的海外分揀中心總數增至10個，在歐洲有超過7,700個智慧柜投入服務。

云業務方面，除了上文提到的收入持續增長以外，期內來自非互聯網行業的客戶收入占阿里云總收入（抵消跨分部交易的影響后）的53%，較去年同期上升超過5個百分點。而且阿里云不斷進行技術拓展和研發，一方面優化生態體系內的關聯和互惠，提升生態伙伴的收入，另一方面則通過技術創新繼續吸引外部更多來自不同行業的客戶和拓展新的收入來源。

這些基礎能力的建設，將可為阿里巴巴未來的可持續高質量增長奠定厚實的基礎。

企業管治和股東回報

在公布業績前夕，阿里巴巴宣布委任利蘊蓮和吳港平為新的獨立董事。

利蘊蓮自2012年起一直擔任希慎興業（00014.HK）的執行主席，并且為恒生銀行（00011.HK）的獨立非執行董事長。吳港平在中國平安（02318.HK，601318.SH）、鷹瞳科技（2251.HK）以及中金公司（3908.HK）等多家上市公司擔任獨立非執行董事，兩位均為具有廣闊視野又有豐富管理實踐和經驗的商業領袖。在阿里巴巴回港雙重主要上市時，相信兩位獨立董事能發揮所長及提供指引，助其擴大和豐富投資者基礎。

在委任兩位獨立執行董事后，阿里巴巴董事會中女性董事有三位，占董事會的25%，遠超國內的科網同行，例如京東（09618.HK，JD.US）的6名董事中只有1名為女性，騰訊（00700.HK）的8名董事中只有1名女性董事，拼多多（PDD.US）、美團-SW（03690.HK）和快手-W（01024.HK）的董事會中都沒有女性。目前阿里巴巴董事會成員有12位，獨董就有7位，占比達到58%以上，相比之下，同行騰訊的董事會有8位成員，獨董占比只有50%，美團的董事會成員有8位，只有3位獨董，快手的董事會比例則為3/9，而京東和拼多多的董事會成員合共只有6位。

由此可見，阿里巴巴多樣性的董事會有助為該公司提供更立體及多維度的視角，有助強化及鞏固其業務策略。而正值阿里巴巴董事會早前也批準了公司可申請將香港轉為主要上市地之一，吸納更多在全球金融市場具經驗的專業人士，相信也有助阿里推進相關計劃。長遠而言，更多的獨董代表，也可以讓阿里巴巴董事會在代理股東權益方面體現其專業性和獨立性，這些都顯示出阿里巴巴在進一步提升自身企業管治能力方面，一直都不遺余力。

在嚴謹的企業管治能力下，阿里巴巴持續為可持續高質量發展而沉淀價值，這無疑才是對投資者負責任的舉措。

在保持穩健的業績增長同時，阿里巴巴亦不斷將優秀的業績成果向投資者兌現。 2022年6月季度，阿里巴巴以約35億美元回購約3,860萬股美國存托股（相等于約3.087億股普通股）。截至2022年6月30日，阿里巴巴的回購計劃中仍有120億美元的未使用額度。

持續夯實可持續發展的實力

在分析師會議上，張勇提到了阿里巴巴的未來策略：

在消費者端，將不斷強化手機淘寶作為消費者主陣地的認知，提供更豐富多樣的數字零售“場”的體驗，聚焦于更有消費能力的消費群體，同時建設滿足不同層次用戶不同價值主張的消費矩陣，包括淘特、淘菜菜、閒魚、盒馬等；

在商家端，為商家提供更好的工具和服務，強化商家可持續經營主陣地的地位。

同時，阿里巴巴將發揮好中國數字商業領域各項業務在整體經營質量方面的優勢，投入到用戶心智的建設，以及物流、售后服務等關鍵環節的用戶體驗和能力建設。

在全球化物流方面，阿里巴巴將繼續堅持跨境市場和本地市場相結合的方式，充分發揮物流建設的核心價值，未來將聚焦于中國到歐洲跨境物流網絡和東南亞本地市場的物流網絡建設。

云計算方面，阿里巴巴將繼續聚焦云計算、大數據和AI等領域核心技術能力的建設，聚焦產業互聯網帶來的巨大機會，挖掘符合未來發展方向的朝陽產業和客戶，形成更多的行業解決方案。

從這些發展戰略部署可以看出，與當前浮躁的海內外平臺營運商燒錢換流量不同，阿里巴巴沉下心來，打造企業的核心價值——質量和可持續發展。阿里巴巴也有充裕的資金儲備，投資于未來的增長。

截至2022年6月30日，該集團持有現金及現金等價物1,767.32億元。 6月份財季，該集團來自經營活動的凈現金流入為338.69億元。健康的財務狀況、充沛的現金流，讓阿里巴巴能夠及時把握發展機會，持續提升競爭力，為股東創造價值。正如張勇在會上提到：“在變化莫測的大時代中，最好的投資是投資自己，建設好自己的能力，不斷完善自己，服務好我們高質量的消費者群體，建設高質量的數字商業基礎設施，和繼續探索高質量的科技創新，為健康、可持續的長期發展進一步夯實基礎。”