Link Administration 接受Dye & Durham(DND.US)的收購要約 - 打破它

Dye & Durham ( TSE: DND ) 再次因計劃收購 Link Administration Holdings ( AU: LNK ) 而成為頭條新聞。昨天，Link終於接受了DND的收購要約。收購價格為 24.7 億澳元，折合加元約為 22.1 億加元。由於我們稍後會概述的原因，這筆交易可能會被正面或負面地看待，這取決於一個人的觀點。

如果出售 Link 的銀行和信貸管理 (BCM) 業務並且在交易完成後一年內收回收益，Link 已同意獲得每股 4.81 澳元外加最多每股 0.13 澳元的收益。DND 想出售 Link Administration 的 BCM 業務，因為它不是其運營的核心部分。

關於 Dye & Durham 和 Link Administration

Dye & Durham 提供基於雲的業務支持服務。它提供法律服務，例如盡職調查、證券備案、訴訟解決方案、調查服務等。

同時，Link 為澳大利亞和英國的金融服務部門提供管理服務，主要是股票登記和投資基金部門。

不斷發展的交易

最初，  DND 於 2021 年 12 月為 Link 提供每股 5.50 澳元的報價，Link 接受了該報價。然而，從那以後，其他的事情就開始了。上個月，澳大利亞競爭與消費者委員會 (ACCC) 表示正在對交易進行廣泛審查，並將在今年 9 月 8 日之前做出決定，這意味著交易有可能無法通過。

此外，在最近的每股 4.81 澳元要約之前，  DND 上個月由於市場狀況惡化將其收購要約修改為每股 4.30 澳元，但 Link 對該要約不感興趣。

這導致 DND 再次提出每股 4.70 澳元的報價，但同樣沒有被 Link 接受。儘管如此，現在兩家公司終於再次就價格達成一致，看來現在唯一的障礙就是ACCC的決定和股東對收購的投票了。

從 Dye & Durham 的角度分析交易

在 12 月最初的收購公告中，DND 聲稱它可以從收購中實現 1.25 億加元的協同效應。同一份公告提到，該交易將幫助 DND 產生額外的 12 億澳元收入和約 2.57 億澳元的 EBITDA，幫助其實現調整後 EBITDA 10 億加元的目標。

雖然這聽起來很有吸引力，但 Link 的業務可能會拖累 DND 的財務狀況。除了收購方為收購該公司而不得不承擔的巨額債務（收購要約幾乎是 DND 市值的兩倍）外，Link 的財務數據不如 DND 好。

DND 的毛利率約為 87%，EBITDA 利潤率高達 40.7%，而 Link 的毛利率為 44.7%，EBITDA 利潤率為 9.8%。

此外，Link 的利潤率在過去五年中一直在下降，這表明其運營正在惡化。因此，如果兩家公司合併，DND 的利潤率將下降，可能對其估值倍數產生負面影響。

華爾街對 DND 股票的看法

轉向華爾街，基於三個一致的買入評級，DND 擁有強烈的買入共識評級。Dye & Durham 的平均目標價為 46.67 加元，意味著 157.9% 的上漲潛力。

結論：這筆交易有其積極和消極的一面

這筆交易是否會成功還有待觀察。如果 Link 確實為 DND 帶來了 2.57 億澳元的 EBITDA，那麼這筆交易可能是合適的。然而，其過去 12 個月調整後的 EBITDA 數字為 113 澳元，這表明它距離達到 2.57 億澳元還有很長的路要走。

總的來說，這筆交易有其積極和消極的一面，但 DND 可能能夠通過其專業知識幫助 Link 提高效率，將消極變為積極。與此同時，華爾街分析師仍然看漲，表明上漲潛力很大。