西南證券：首予蒙牛乳業(02319)“買入”評級 目標價42.52港元

西南證券發布研究報告稱，首予蒙牛乳業(02319)“買入”評級，預計2022-24年EPS為1.45/1.65/1.86元，歸母凈利潤將保持13.6%的復合增長率。隨著下游乳制品企業持續進行產品結構升級、行業競爭緩和、費用率下降，公司盈利能力將持續提升，目標價42.52港元。

報告中稱，公司凈利率提升邏輯明確，2021年毛利率/凈利率為36.7%/5.6%，在原奶價格大幅上漲的背景下凈利率逆勢提升1pp，預計原奶價格短期將維持高位，同時高毛利產品占比提升、費用投放效率提高，毛銷差、凈利率將保持穩中有升。長期看，原奶周期將逐步趨緩，隨著下游乳企持續進行產品結構升級、行業競爭緩和及費用率下降，盈利能力將持續提升，雙擊向上值得期待。此外，通過產品+品牌+渠道+奶源共同發力，競爭力穩固，實現2025年“再造一個蒙牛”目標可期。