天風證券：維持新東方在線(01797)“買入”評級 東方甄選或坐穩抖音直播頭部電商陣營

天風證券發布研究報告稱，維持新東方在線(01797)“買入”評級，預計FY2022-24收入為6.5/13.8/18億元，從近幾日GMV及粉絲增長看，目前保守預期穩態日均GMV3000萬左右，年GMV或在100億左右，考慮到自帶流量及資源傾斜、自有品牌占比提升等，凈利率或在5%左右，預計年凈利為5-7億，同時中長期成長空間廣闊，原有大學考研四六級等業務加速發展，貢獻持續現金流及穩定業績。

報告中稱，東方甄選或坐穩抖音直播頭部電商陣營，流量傾斜有望沖擊抖系電商第一平臺。該行持續跟蹤東方甄選GMV及運營情況，認為未來在電商領域仍有較大發展空間，具體來看：1)當前時點淘寶抖音頭部個人主播陸續離場，背后是直播電商模式持續優化，矩陣式主播平臺和品牌店播或逐步成為主力帶貨模式，各平臺均在真空期大力探索。2)抖音發展興趣內容電商與東方甄選無縫契合，目前抖音頭部電商平臺中東方甄選差異化標簽、降維競爭優勢明顯，有望獲得平臺更多支持，坐穩抖音電商直播龍頭。

該行預計，抖音或繼續加大對內容原創及自有流量的鼓勵力度，提升用戶留存時長及復購頻次，流量扶持相關平臺坐穩頭部陣營。近幾日東方甄選各類數據持續超預期增長，在自身正確的堅持、持續提升購物體驗基礎上，充分迎合社交電商以及抖音電商當下發展選擇。同時一方面助農扶農大有可為，持續推出自有品牌農產品，扎實做深供應鏈提升盈利能力，通過背書及品牌力，降低消費者對優質農產品的篩選成本，進軍藍海市場實現多方共贏，未來或逐步擴寬銷售渠道提升規模增長；另一方面優化估值體系，從單一渠道電商平臺向品牌端完善，同時反哺電商銷售，持續提升盈利能力。