Equinor(EQNR.US)：儘管油價不確定，但仍有望實現創紀錄的利潤

總部位於挪威的 Equinor ASA ( EQNR )，前身為 Statoil，是歐洲領先的上市能源公司之一，市值約為 1158 億美元。

該公司以幫助建立挪威的主權財富而聞名，挪威政府仍擁有總股份的 67%。政府的所有權股份由挪威石油和能源部管理，這為 Equinor 在融資、擴大其許可證以及在行業中的整體聲望方面提供了獨特的優勢。

由於持續的通脹環境、不確定的宏觀經濟前景以及對烏克蘭的持續入侵，大宗商品價格飆升。在能源領域尤其如此，WTI 原油期貨徘徊在每桶 120 美元附近。因此，Equinor 等石油巨頭如今正在印鈔。

此外，由於烏克蘭的持續入侵和對俄羅斯能源的持久制裁，該公司從俄羅斯撤資後，Equinor 的市場地位將得到加強。西方世界將越來越依賴 Equinor 的生產，從而提高公司的經營槓桿。

加上 Equinor 擁有能源領域最強大的資產組合之一，導致生產成本低於其競爭對手，其投資案例仍然堅如磐石。在目前的油價水平附近，Equinor 今年應該會實現創紀錄的收益。由於沒有明顯的催化劑指向油價在短期內下跌，其爆炸性表現可能會在未來幾年持續。

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油價飆升大幅提振收益 

5 月初，Equinor 發布了 2022 年第一季度的業績，這些數字生動地反映了能源行業的持續順風。

收入為 364 億美元，同比增長 106%。更高的收入既反映了先前在 COVID-19 大流行期間被壓垮的石油需求反彈，也反映了當前動蕩的宏觀經濟環境導致油價飆升。

本季度，Equinor 的液體和天然氣產量為 2,106 mboe/天，略低於去年同期的 2,168 mboe/天。產量下降的主要原因是 2021 年第二季度剝離了一項非常規的美國陸上資產以及預期的有機下降。

淨收入為 47 億美元，同比增長 147%，反映了收入的垂直增長以及規模經濟中利潤率的擴大。按每股計算，淨利潤為 1.46 美元，而 2021 年第一季度為 0.57 美元。

根據我的模型，隨著油價不僅保持高位而且保持上漲趨勢，Equinor 的 2022 財年每股收益可能接近甚至超過 7.00 美元。目前的共識估計表明，2022 財年每股收益為 6.81 美元。然而，估計數一直向上修正。因此，如果他們也很快接近 7.00 美元大關，我不會感到驚訝。

管理層預計，2022-2023 年有機資本支出將保持在接近 100 億美元，而公司的目標是將單位生產成本保持在同行集團的前四分之一。

資本回報與估值

Equinor 將季度股息維持在 0.20 美元，同時宣布額外的特別季度現金股息為 20 美分。除了當前 0.80 美元的基本年化股息基本利率外，Equinor 實際上將在 2022 財年之前以每季度 20 美分的特別股息的形式再支付 0.80 美元。因此，即使在股票目前的高位，今年的股息收益率也應該超過 4.6%。

此外，在實現創紀錄利潤的同時，Equinor 一直在進行積極的股票回購。繼上一季度股票回購計劃增加 50 億美元後，該公司在第一季度回購了價值 13.3 億美元的股票。請注意，所有股份回購金額都包括挪威政府為維持其 67% 的股權而贖回的股份。

就 Equinor 的估值而言，假設我們採取審慎的觀點並利用 2022 財年每股收益 6.80 美元的估計，該股目前的預期市盈率略高於 5 倍。該倍數似乎相當低，因為投資者認識到它是基於虛增的收益。隨著油價最終可能正常化，估值也將正常化。

然而，如果油價在接下來的幾年裡持續下去，我們很容易看到這個倍數擴大更高。持續的宏觀經濟災難可能有利於這種情況。儘管如此，在如此不可預測的環境中，仍無法知道油價將走向何方。

華爾街的看法

轉向華爾街，Equinor 的持有共識評級基於過去三個月分配的兩次持有。Equinor 的平均股票預測為 32.70 美元， 表明下跌潛力為 3.7%。

Equinor 受益於油價的持續飆升，2022 財年幾乎肯定會成為其有史以來最賺錢的一年。該公司即將派發大量股息，而其股票回購計劃將進一步提高整體資本回報率。

目前股票很難估值，因為如果油價開始下跌，它們可能會被充分估值。然而，隨著持續的宏觀經濟動盪持續，這似乎不是最有可能發生的情況。因此，儘管華爾街保守的價格目標，Equinor 的股價可能會在估值倍數較低的情況下進一步上漲。