穆迪下調綠地控股家族評級至“Caa2” 稱其解決短期債務的能力存在不確定性

港股評級4年前 (2022-05-31)85

近日，穆迪將綠地控股集團有限公司(Greenland Holding Group Company Limited，簡稱“綠地控股集團”)的公司家族評級(CFR)從“B2”下調至“Caa2”。與此同時，穆迪下調了以下評級：綠地全球投資有限公司(Greenland Global Investment Limited，簡稱“綠地全球”)中期票據(MTN)計劃的...

近日，穆迪將綠地控股集團有限公司(Greenland Holding Group Company Limited，簡稱“綠地控股集團”)的公司家族評級(CFR)從“B2”下調至“Caa2”。

與此同時，穆迪下調了以下評級：

綠地全球投資有限公司(Greenland Global Investment Limited，簡稱“綠地全球”)中期票據(MTN)計劃的有支持高級無抵押評級從“(P)B3”降至“(P)Caa3”；

綠地全球的高級無抵押票據的有支持高級無抵押評級從“B3”下調至“Caa3”；

綠地香港控股有限公司(Greenland Hong Kong Holdings Limited，簡稱“綠地香港”，00337.HK)的CFR從“B2”下調至“B3”；

綠地香港MTN計劃的有支持高級無抵押評級從“(P)B3”降至“(P)Caa1”；和

綠地香港美元票據的有支持高級無抵押評級從“B3”下調至“Caa1”。

綠地全球的MTN計劃和高級無抵押票據由綠地控股集團提供無條件且不可撤銷擔保。

綠地香港MTN計劃和相關票據由綠地控股集團、綠地香港和債券受托人之間的股權購買承諾協議和維好協議支持。

穆迪還將所有評級展望從評級觀察名單調整為負面。2022年5月12日開始的評級下調觀察到此結束。

此外，穆迪分析師丹Daniel Zhou表示：“評級下調反映了綠地控股集團在征求同意將2022年6月到期的離岸債券到期日展期后，流動性風險上升”。

Zhou補充稱：“負面展望反映出，在充滿挑戰的運營和融資條件下，該公司解決所有到期短期債務問題的能力存在不確定性”。

評級理據

2022年5月27日，綠地控股集團公司宣布了一項同意征集，以延長該公司2022年6月到期的美元高級票據的到期日，該筆票據的未償本金金額為4.88億美元。

擬議的展期表明，由于中國房地產市場的經營和融資條件困難，以及其到期的債務規模龐大，綠地控股集團的流動性壓力不斷升級。

綠地控股集團將擁有250億元人民幣的等值債券(包括23億美元的離岸債券)將于2023年6月前到期或可回售。

雖然截至2022年3月底，該公司擁有657億元人民幣的現金，但穆迪估計，除了受限制現金外，該公司還需要將大部分現金保持在運營項目層面以完成預售項目。這種安排限制了公司在控股公司層面調動現金償還債務的靈活性。

此外，過去2-3個月疫情防控措施造成的業務中斷限制了該公司的銷售和融資安排。2022年第一季度該公司的合同銷售額同比下降56%至308億元人民幣，而2021年第四季度的合同銷售額同比下降了57%。穆迪預測，綠地控股集團的合同銷售額將在未來6-12個月內顯著下降，這是因為其經營狀況不佳，將進一步加劇其流動性狀況。

綠地香港的CFR下調至“B3”反映了該公司的高傳染風險及其母公司綠地控股集團的相關限制，鑒于兩家實體的緊密聯系和品牌共享。

然而，綠地香港的流動性仍然充足，穆迪預計該公司的內部現金資源足以覆蓋未來12-18個月到期的債務，尤其是2022年6月到期的1.5億美元離岸債券。盡管如此，綠地控股集團的信貸困境將削弱購房者的信心，進而加重綠地香港的銷售壓力，限制其融資渠道。

由于存在結構性從屬風險，綠地控股集團的受擔保票據和綠地香港的票據的高級無抵押債務評級較其各自公司家族評級低一個子級。該風險反映了其大部分債權在運營子公司層面，在破產情況下其受償順序優先于控股公司債權。此外，控股公司缺乏能夠緩解結構性從屬風險的重大因素，上述因素降低了控股公司層面債權的預期回收率。

可能引起評級上調或下調的因素

考慮到展望為負面，綠地控股集團的評級不太可能獲得上調。

然而，如果綠地控股集團改善其融資渠道并大幅降低再融資風險，則可能出現正面的評級勢頭。

另一方面，如果該公司的流動性和再融資風險進一步升級，或者如果債權人的回收前景惡化，穆迪可能會下調評級。

鑒于展望負面，綠地香港的評級不太可能獲得上調。

然而，如果綠地香港改善其銷售額，保持穩健的財務指標和充足的流動性，并且綠地控股集團的傳染風險降低，這反映在綠地控股集團的信用狀況出現大幅度改善，則可能出現正面評級勢頭。

如果綠地控股集團被下調評級；或者，綠地香港的合同銷售額、經營現金流、財務指標或流動性出現重大惡化，穆迪可能會下調綠地香港的評級。

出現綠地香港向綠地控股集團提供資金支持的任何跡象也可能對綠地香港造成負面影響。

資料顯示，綠地控股集團有限公司總部位于上海，是一家國有控股企業，主要從事房地產業務，其他業務包括建筑、金融及汽車銷售。截至2022年3月31日，上海市國有資產監督管理委員會間接持有綠地控股46.37%股權。