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Visa(V.US)：大流行後強勁的增長順風

研究報告 2022-05-25 8:58:35 33

Visa ( V ) 及其行業夥伴萬事達卡 ( MA ) 基本上壟斷了支付處理網絡行業。

Visa 為每一筆日常交易運營一個虛擬收費站，為其持卡人的所有購買收取費用。換句話說，每當人們每天刷卡喝咖啡或自動從 Spotify 和 Disney+ 收取費用時，Visa 都會從無摩擦和低風險的支付流中獲利。

即使使用第三方平台和錢包（例如 Apple Pay）也是如此。此外，由於公司與大多數全球主要銀行機構的長期合作關係，Visa 擁有令人難以置信的護城河。

儘管 Visa 在 2020 年和 2021 年受到 COVID-19 大流行的顯著影響，但該公司已迅速恢復，其財務狀況在最新業績中創下新高。

一方面，可能對消費者支出產生重大影響的相當不穩定的宏觀環境所帶來的持續不確定性已經嚇壞了投資者。因此，儘管取得了創紀錄的業績，但 Visa 的股價目前比 52 周高點低了約 21%。

另一方面，該公司的業績軌跡仍然非常樂觀，而通脹水平上升甚至可能在名義上消費者支出增加的情況下導致盈利水平提高。

隨著科技股持續調整，該股估值回歸合理水平，我仍然看好 Visa。

儘管存在不確定性，但強勁的增長順風

Visa 的 2022 年第二季度業績表明，在大流行的挑戰下，業績持續改善。

隨著所有零售網點現已恢復運營以及電子商務交易活動強勁，Visa 報告稱，2022 年第二季度淨收入同比增長 25%，達到 72 億美元。這慶祝了公司新的季度淨收入記錄。

收入的增加主要是全面積極進步的結果。按固定貨幣計算，支付量從 2021 年第二季度完全復甦，當時許多企業仍受到大流行的影響。

令人驚訝的是，隨著世界逐漸轉向無現金化，支付量不斷增加。雖然電子支付已成為多個縣的常態，但現金在其他縣仍然普遍存在，這為 Visa 提供了巨大的增長機會。

正如管理層在公司財報電話會議上指出的那樣，Visa 繼續看到消費者支出中的現金轉移率很高。在第二季度，Visa 的借記現金交易量增長了 2%，而藉記支付交易量增長了 12%。

事實上，現金置換在世界各地持續存在。與去年同期相比，該公司在藉記卡和貸記卡中記錄的支付交易增加了 79 億筆，現金交易減少了 1600 萬筆，這說明了向無現金世界的轉變。

這種趨勢在拉丁美洲以及中歐、中東和非洲非常普遍，那裡的實物現金仍然被廣泛使用。從某種角度來說，在 2019 年全年，現金佔總支付量的 59%。2021 年第二季度為 50%，而 2022 年第二季度為 46%。

因此，我們可以看到新興市場採用電子支付的明顯趨勢，這將在未來幾年使 Visa 受益。

同樣值得注意的是，Visa 的強勁復甦部分得益於強勁的跨境交易量增長。與去年同期相比，跨境支付量增長了 38%。不包括直到最近還在經歷各種 COVID-19 限制的歐洲，跨境交易量同比增長 47%。

關於對烏克蘭的持續入侵，Visa已暫停在俄羅斯的業務。然而，正如管理層指出的那樣，即使沒有俄羅斯，該公司仍預計與 COVID-19 之前的時代相比，收入增長將加快。這是由於 Visa 的三大增長驅動力（包括消費者支付、新流量和增值服務）在全球範圍內的巨大機遇。

關於盈利能力，Visa 受益於其無摩擦的商業模式。它的毛利率幾乎是100%。將 Visa 的現金流視為由 Visa 網絡處理的每一筆支付所產生的“特許權使用費”，而銷售商品幾乎沒有成本。

因此，淨利潤率保持在極高水平，在第二財季達到 50.7%。加上強勁的收入增長，調整後的每股收益為 1.79 美元，比去年高出 29.7%。

Visa 的商業模式具有如此大的可擴展性，以至於可以毫不誇張地說，從長遠來看，淨利潤率可能會收斂到 60% 或 70%，考慮到公司的規模，這是非常了不起的。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的 14 次買入和兩次持有，Visa 的共識評級為強烈買入。Visa 股票的平均預測為 267.81 美元，表明上漲潛力為 32.2%。

帶走

儘管圍繞當前的宏觀經濟形勢存在潛在的擔憂，但 Visa 在後 COVID 世界中的增長軌跡仍然令人印象深刻。隨著新興市場逐漸無現金化，旅遊業仍在復蘇，跨境交易量增長迅猛，公司繼續經歷強勁的運營順風。

隨著利潤水平的提高和股票近期的調整，Visa 的遠期市盈率最近已接近更合理的水平。在 26.2 左右的遠期市盈率下，考慮到潛在的增長前景、深厚的護城河和極高的利潤率，我認為 Visa 的股價相當有吸引力。因此，我仍然看好該股。

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