Constellation Software(CNSWF.US)股票：被低估的增長機器

Constellation Software ( CNSWF ) ( TSE: CSU ) 是一家總部位於加拿大的公司，為公共和私營部門市場開發和定制軟件。該公司收購、管理和建立垂直特定業務。其業務分為兩個部分：公共部門和私營部門。

其公司服務於各種市場，包括通信、信用合作社、飲料分銷、旅遊經營者、汽車俱樂部、紡織品和服裝、酒店和社區護理。它在北美、歐洲、澳大利亞、南美和非洲開展業務。

我們看好這隻股票，因為它具有可衡量的競爭優勢，可以為股東創造價值。此外，該股目前被低估。

星座的競爭優勢

有幾種方法可以僅使用損益表來量化公司的競爭優勢。我們最喜歡的方法之一是計算公司的盈利能力值 (EPV)。請注意，本文中的所有數字均以美元為單位。

盈利能力價值以調整後的稅後息稅前利潤除以加權平均資本成本來衡量，而再生產價值（再生產業務的成本）可以使用總資產價值來衡量。如果盈利能力值高於再生產值，則認為公司具有競爭優勢。

計算如下：

EPV = EPV 調整後收益 / WACC

119.86 億美元 = 8.63 億美元 / 0.072

由於 Constellation Software 的總資產價值為 65 億美元，可以說它確實具有競爭優勢。換句話說，假設 Constellation Software 沒有增長，隨著時間的推移，它將需要 65 億美元的資產才能產生 119.86 億美元的價值。

判斷一家公司是否具有競爭優勢的第二種方法是查看其歷史毛利率。這是因為毛利率代表消費者願意為產品或服務成本支付的溢價。不斷擴大的毛利率表明存在可持續的競爭優勢。

如果現有公司沒有優勢，那麼新進入者將逐漸奪走市場份額，導致毛利率下降，因為價格戰隨之而來保持競爭力。

以星座軟件為例，其毛利率在過去幾年一直保持平穩，在 36% 至 37% 之間。這表明在這方面也存在競爭優勢。

經濟傳播——星座軟件是價值創造者

偉大的公司通常擁有優秀的管理團隊，可以有效地將資金分配給有利可圖的項目。對於像 Constellation Software 這樣具有收購戰略的公司來說，管理層的資本配置能力尤為重要。

幸運的是，我們可以通過簡單地查看數字來很好地了解管理的有效性。我們喜歡看的一個指標是經濟利差，其定義如下：

經濟差價 = 投資資本回報率 - 加權平均資本成本

這個想法很簡單；如果投資資本的回報大於相同資本的成本，那麼公司正在通過深思熟慮的項目為其股東創造價值。否則，公司正在破壞價值，最好將資金投資於無風險債券。

對於星座軟件，經濟價差如下：

經濟差價 = 24.3% – 7.2%

經濟差價 = 17.1%

因此，公司正在為其股東創造價值，這意味著管理層正在有效地分配資本。

估值

為了評估 Constellation Software，我們將使用類似於三階段 DCF 模型的 H 模型。H 模型假設增長將在指定的時間段內線性減速。我們認為這是一個合理的假設，因為隨著公司的成熟，它們會逐漸放緩。

公式如下：

股票價值 = (CF(1+tg))/(r-tg) + (CF H (hg-tg))/(r-tg)

其中：

CF = 每股現金流

tg = 終端增長率

hg = 高增長率

r = 折現率

H = 預測期的半衰期

對於 Constellation Software，我們使用以下假設：

CF = 每股 59.93 美元

tg = 2.996%（使用 30 年期美國國債收益率）

hg = 23.3%（基於分析師的估計）

r = 7.4%

H = 五年（我們是假設達到最終增長需要 10 年）

因此，我們估計 Constellation Software 在當前市場條件下的公允價值約為 2,783 美元。同樣，這是美元。

股利

對於喜歡分紅的投資者，Constellation Software 目前的股息收益率為 0.26%，低於 0.73% 的行業平均水平。考慮到其 10% 的派息率，股息支付看起來是安全的。

看看它的歷史股息支付，我們可以看到它的收益率範圍在過去幾年呈下降趨勢。

該公司的股息率為 0.26%，接近其區間的下限，這意味著股價相對於投資者過去看到的收益率溢價交易。

然而，如上述估值部分所示，Constellation Software 是一家打算根據增長估計保持增長的公司。這意味著它需要保留資本才能將其部署到增長項目中。

因此，該公司不適合依賴股息支付進行日常活動的收入導向型投資者。

華爾街的看法

轉向華爾街，Constellation Software 根據過去三個月分配的三個買入、兩個持有和零個賣出的共識評級，給出了中等買入的共識評級。Constellation Software的平均目標價為 1,921.09 美元，意味著 22.9% 的上漲潛力。

最後的想法

Constellation Software 是一家偉大的企業，具有可衡量的競爭優勢，但也被低估了。此外，分析師認為股價也具有強大的上漲潛力。因此，我們看好該股。