光大證券：首予和鉑醫藥-B(02142)“買入”評級 目標價7.41港元

光大證券發布研究報告稱，首予和鉑醫藥-B(02142)“買入”評級，主因考慮技術平臺潛力巨大，產品布局思路領先，預計2022-24年歸母年內全面虧損總額為-1.25/-1.29/-1.14億美元，按照最新股本測算對應EPS為-0.16/-0.17/-0.15美元。采用對公司管線的絕對估值作為主要估值參考，給予整體估值57億港元，目標價7.41港元。

光大證券主要觀點如下：

推陳出新，主攻腫瘤和免疫性疾病的生物制藥企業

公司是一家專注于創新藥研發、商業化及全球運營的生物制藥企業，主攻腫瘤、免疫性疾病方向。該類疾病患者人群眾多，成因復雜，但現有療法對患者群體的應答率有限，因此存在巨大的未滿足需求。公司立足于這類患者的需求，充分利用其強大的核心技術平臺組合，快速打造出具有“同類首創”或“同類最佳”潛力的產品管線。

出奇制勝，圍繞專有技術和平臺建立靈活商業模式。

圍繞HarbourMice(全人源抗體藥物產生平臺，包括H2L2、HCAb)和HBICE(免疫細胞銜接雙抗技術平臺)三大核心技術平臺，公司一方面通過內部研發進行創新，推出了HBM4003(新型CTLA4抑制×調節性T細胞清除雙機制)、HBM7008(B7H4×4-1BB雙抗)等兼具有效性和安全性的新一代抗體治療方案；另一方面，通過學術合作、協同發現、合資以及對外授權等多種方式與行業伙伴及學術機構進行積極合作，利用自有平臺促進多個項目的開發，最大限度地發揮平臺價值。

2022年4月公司宣布與阿斯利康就在研產品HBM7022(CLDN18.2×CD3雙抗)的開發與商業化達成全球對外授權協議，基于協議，公司將獲得2500萬美元的預付款和最高達3.25億美元的里程碑付款，以及基于未來HBM7022銷售額的特許權使用費。

長夜將明，核心產品巴托利單抗、特那西普上市在即

①巴托利單抗是可選擇性結合并抑制FcRn受體的全人源單克隆抗體，可治療由致病性免疫球蛋白抗體引發的多種自身免疫性疾病。2021年1月，巴托利單抗針對治療重癥肌無力獲得突破性治療藥物資格，并于2021年9月完成III期臨床試驗的首例患者給藥。

②特那西普是一種分子量僅為19kDa的腫瘤壞死因子受體-1(TNF-α)片段，目前被開發為滴眼液用于治療干眼。基于眼部滲透性好、TNF-α中和活性強以及使用舒適度高等優勢，該產品具有成為針對干眼同類首創療法的潛力，2021年已完成國內地區的III期臨床試驗首例患者給藥，并在2021年年底實現病人招募過半。巴托利單抗與特納西普有望在2023年獲批上市，成為公司商業化的良好開端。

風險提示：研發進度不達預期風險；對外合作不達預期風險；競爭加劇風險。