東北證券：首予騰訊控股(00700)“買入”評級 目標價453港元

東北證券發布研究報告稱，首予騰訊控股(00700)“買入”評級，主營業務盈利能力強勁，微信生態圈打造競爭優勢，預計2022-24年歸母凈利潤為1506/1716/1854億元，Non-IFRS歸母凈利潤為1250/1458/1603億元，另按SOTP估值法預計其2022年市值3.76萬億元，對應4.35萬億港元，目標價453港元。

東北證券主要觀點如下：

超級社交APP構筑互聯網基礎服務平臺，用戶高參與度推動業務擴張。

公司旗下微信、QQ等超級社交APP深度滲透用戶生活，其中微信月活超12億，在熟人社交、工作、線上支付等多渠道具備高滲透率，已實質上成為互聯網重要基礎服務平臺。通過超級APP作為入口，公司各項業務協同發展能力優于同行，在游戲、支付及云服務領域具備競爭優勢。

游戲業務：國內大DAU賽道王者，全球IP推動出海業務增長。公司擁有多款高月活產品，結合自身社交渠道，在大DAU賽道具備絕對優勢地位。公司依托自身體量及資源優勢，全球頂級IP獲取能力強勁，與《使命召喚》《絕地求生》《阿凡達》等全球頭部IP合作開發移動游戲，依托自身強勁研運能力，出海業務高增長可期。

B端業務發展強勁，商業支付、云服務為核心驅動力，廣告具備增長潛力。

騰訊金融科技及企業服務收入占比持續提升，2021年達31%。公司金融科技業務核心為支付業務，2021年中期財報顯示，微信支付的日活躍用戶數及支付頻率同比健康增長。微信生態圈的持續發展助推B端業務增長，2021年小程序和視頻號DAU分別達到4.5億和3億，用戶規模增長迅速，提供更多廣告位及商業支付場景。視頻號廣告互選平臺上線，加快廣告變現效率，流量潛力有待挖掘釋放。騰訊云市場份額穩居行業前三，多款SaaS旗艦產品發展強勁。騰訊云或能借助其在SaaS和PaaS上的優勢進一步提升付費客戶數量及盈利能力。

監管推動行業規范性提升，平臺重視社會總價值貢獻。

監管規范平臺經濟，減少無序競爭，但不影響公司核心流量優勢及經營效率。該行認為平臺公司未來將注重社會總價值貢獻，推動互聯互通，優化業務結構，行業競合格局有望改善。

風險提示：行業競爭加劇，游戲上線不及預期。