浦銀國際：維持再鼎醫藥-SB(09688)“買入”評級 目標價48港元

浦銀國際發布研究報告稱，維持再鼎醫藥-SB(09688)“買入”評級，考慮到疫情影響及監管定價環境不確定性升高，對產品放量速度進行更謹慎的預測，下調2022-24E收入預測10%-15%，基于rNPV估值模型方法，給予目標價48港元，含未來一年85%的潛在上升空間。公司股價在經歷近期波動后估值已極具吸引力，未來一年內將迎來眾多臨床和監管催化劑。

浦銀國際主要觀點如下：

1Q22業績超預期，現金消耗收窄：

收入同比增長132%至4672萬美元，略超預期。分產品看，則樂、愛普盾和擎樂的銷售收入分別增長135%/80%/650%至2960萬/1280萬/300萬美元，去年12月上市的紐再樂錄得70萬美元的銷售收入。

1Q22歸母凈虧損8239萬美元，少于預期并且較1Q21的2.3億虧損明顯減少，部分因為在沒有新授權引進預付款的情況下，研發費用較1Q21顯著降低(5385萬vs2億)。

1Q22公司整體現金支出約9700萬美元，同比減少26%，且相比3月底時公司的13億美元現金儲備仍較充裕。

該行預計，在沒有大規模BD支出的情況下，全年現金支出將在4億美元左右；公司現有資金至少可支持其運營到2024年。疫情可能對產品銷售有1-2個月的短期影響：

近期疫情對則樂和愛普盾的新患獲取產生一定影響，但總體影響應在1-2個月左右。則樂在院內銷售渠道中的市場份額約為1/3；憑借其超越競品的院內商業渠道(覆蓋1500+家醫院)，公司目標年內將份額提升至50%左右。正在國內進行的注冊性臨床依舊正常進行中，并未出現大規模延誤或脫落。

風險提示：研發失敗或滯后、BD進展受挫、產品銷售不及預期。