Enghouse(ENGH.US)：一個有紀律的成長故事

Enghouse Systems ( TSE: ENGH ) ( EGHSF ) 開發企業軟件解決方案。它通過互動管理集團和資產管理集團部門運營。

Interactive Management Group 部門提供客戶交互軟件和服務，旨在提供客戶服務、提高效率和管理客戶溝通。

資產管理集團部門為各行業的電信服務提供商、車隊管理和公共安全軟件解決方案提供產品組合。公司成立於1984年11月23日，總部位於加拿大萬錦市。

Enghouse 是一家經營良好的企業，擁有強大的行業順風、嚴謹的增長戰略和有吸引力的估值。因此，我們看好該股。

增長催化劑

Enghouse Systems 在聯絡中心即服務 (CCaaS) 行業開展業務，預計從 2021-28 年起，該行業將以 16.4% 的複合年增長率增長。這意味著市場總規模將從 2021 年的 40.7 億美元增長到 2028 年的 117.6 億美元。

這不僅為公司帶來了長期的順風，而且還表明該行業非常健康，並有望成為經濟中更大的一部分。因此，如果公司可以簡單地保持其市場份額，它應該能夠以類似的速度增長。

事實上，Enghouse 在過去 10 年的收入以 14.3% 的複合年增長率增長。然而，它在一個競爭非常激烈的行業中運營，這使得它很難保持一致的市場份額。

結果，該公司通過收購較小的公司克服了這一障礙。Enghouse 可以被視為連續收購者，這意味著收購是其增長戰略的重要組成部分。事實上，該公司每年在收購上花費數千萬美元。

這種策略的危險在於，公司通常會背負大量債務來為購買競爭對手提供資金。儘管它在中短期內增加了收入和收益，但從長遠來看，它有可能阻礙增長，因為未來的現金流最終必須用於償還債務。

此外，由於嚴重的利息支付，它有時會導致公司在經濟放緩期間陷入嚴重的財務困境。對 Enghouse 的投資者來說幸運的是，至少在過去 10 年裡，該公司的資產負債表上沒有債務。

事實上，收購的資金完全來自公司的自由現金流。這表明管理層一直非常負責任地經營公司，並為股東的最大利益行事。

Enghouse：為股東創造價值

另一種展示公司管理情況的方法是查看其效率指標。更具體地說，我們想查看其投資資本回報率，並將其與加權平均資本成本進行比較。

這兩個指標之間的差異稱為經濟價差，其定義如下：

經濟差價 = 投資資本回報率 - 加權平均資本成本

這個想法很簡單；如果投資資本的回報大於相同資本的成本，那麼公司正在通過深思熟慮的項目為其股東創造價值。否則，公司正在破壞價值，最好將資金投資於無風險債券。

對於 Enghouse Systems，經濟分佈如下：

經濟差價 = 18.8% – 8%

經濟差價 = 10.8%

結果，該公司正在為其股東創造價值，這增加了管理層有效分配資本的論點。自大衰退結束以來，這種強勁的基本面表現已反映在公司的股價中。

價格從十多年前的每股 2 加元左右攀升至大流行期間接近每股 80 加元的高位。然而，該公司自那以後已經損失了一半以上的價值，我們認為這對長期投資者來說是一個很好的機會。

估值

儘管該公司基本面穩固，但其目前的市值為 17.6 億加元。綜上所述，分析師預計到 2023 年 10 月，自由現金流將達到 1.565 億加元。

這意味著該公司僅以 11.2 倍的遠期價格與自由現金流的倍數進行交易。對於一家沒有債務且收入增長穩健的企業來說，這似乎太低了。

此外，考慮到公司 2.148 億加元的淨現金頭寸，估值更具吸引力。這使其企業價值降至約 15.4 億加元，使其在 2023 財年實現了 9.8 倍的遠期企業價值與自由現金流倍數。

淨現金頭寸可用於未來的收購或股票回購，這將增加盈利增長。事實上，該公司最近更新了回購計劃。它現在被允許在 2023 年 5 月 1 日之前回購 7% 的流通股。它甚至可以像 2021 年那樣支付另一筆特別股息。

股利

對於專注於股息的投資者，Enghouse 提供約 2.3% 的年化收益率。雖然不是高收益，但考慮到公司的主要重點是繼續增長這一事實，這還不錯。

此外，當前收益率高於其歷史平均水平，如下圖所示：

2021 年股息收益率的飆升是由於前面提到的 1.50 加元的特別股息。除此之外，Enghouse 的標準化股息收益率處於高位。因此，想要同時獲得增長和收入的投資者可以以比投資者過去獲得的更高的收益率購買股票。

華爾街的看法

轉向華爾街，Enghouse Systems 的強烈買入共識評級基於過去三個月分配的三個買入、一個持有和零個賣出。Enghouse Systems的平均目標價為 50.61 加元，意味著 60.3% 的上漲潛力。

最後的想法

Enghouse 在一個競爭激烈且發展迅速的行業中運營。儘管如此，由於其嚴格的增長戰略和出色的投資回報率，它還是成功地茁壯成長。

由於最近市場出現拋售，該股目前的交易估值具有吸引力，可能會長期回報股東。

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