招商證券：予越秀交通基建(01052)“強烈推薦-A”評級 目標價6.5港元

招商證券發布研究報告稱，首予越秀交通基建(01052)“強烈推薦-A”評級，預計2022-24年歸母凈利潤為9.2/10.7/11.7億元，給予10倍P/E估值，目標價6.5港元。今年疫情或對短期業績造成影響，中長期來看認為公司：1)控股路產區位良好，疫情后有望快速恢復；2)廣州北二環改擴建和其他潛在收購機會有望推動公司主業持續增長；3)高分紅比率(2021年：56.9%)和股息率(2022E:8%)形成吸引。

招商證券主要觀點如下：

越秀集團旗下港股上市公路公司。

公司是國內第一支在港股上市的公路紅籌股，主要從事收費公路、橋梁的投資和運營，是越秀集團旗下四大核心產業之一。截至2021年底，公司投資及經營的收費路橋項目共15個，控股項目應占權益收費里程約為416.6公里，2021年控股路產收入達36.5億元，控股路產毛利率60.1%。

立足灣區、深耕中部，控股路產收益穩健增長。

公司核心路產為廣州北二環高速，其2021年路費收入占公司總路費收入的30.7%，日均車流量28萬架次，毛利率68.6%，是公司穩定的業績來源。目前北二環受到疫情和分流影響，該行預計隨著疫情緩解，車流量恢復確定性較強，且公司已在準備北二環改擴建的前期工作，如果改擴建落地，有望帶來新的車流增量。此外，通過歷史上的收購，目前控股湖北省4條路產，是公司近年來車流和路費收入持續增長的重要推動力。隨著未來鄂州機場的正式投產，有望為公司帶來新的車流增量。

REITs模式取得成效，有望持續運作。

2021年12月，公司分拆漢孝高速，發行華夏越秀高速REIT成功在A股上市。通過此次分拆，公司錄得處置收益人民幣9.6億元(稅前)。通過這種模式，公司能縮短投資回收周期，增厚整體盈利水平，同時降低資產負債率，優化資產結構。該行預計公司在未來將繼續通過REITs平臺運作，獲得處置收益、增厚利潤。

風險提示：疫情影響超出預期；道路分流影響超出預期；改擴建進展不及預期。