招商證券(香港)：維持理想汽車-W(02015)“買入”評級 目標價159港元

招商證券(香港)發布研究報告稱，維持理想汽車-W(02015)“買入”評級，予5x2022EP/S估值，目標價159港元。當前理想One需求強勁，交付周期長達6-8周，部分地區達10周，另目前常州工廠的供應鏈仍較緊張，預計5月產量仍短暫受壓。考慮北京車展延后，雖然L9具體上市時間仍有不確定性，但該行預計公司有能力確保在三季度開始交付，當前L9市場關注度高，或有望成為新的股價催化劑。

招商證券(香港)主要觀點如下：

4月交付因疫情受阻，渠道深化穩步推進

1)交付：公司4月交付4.2千輛，同比減少24.8%，環比減少62.2%，為21年3月以來最低水平；理想ONE上市以來累計交付量達15.9萬輛，22年累計交付3.6萬輛，此外4月銷量主要受疫情擾動，常州工廠處于長三角中心地帶，80%的供應商位于長三角地區，且其中很大比例位于上海、江蘇昆山等地，受4月長三角供應鏈廠商停工停運影響較大。

2)排名：公司4月交付量位居中國造車新勢力第5名，受疫情和供應鏈的影響，造車新勢力4月無一家交付量破萬輛。

3)渠道拓展：截止至4月末，公司在全國已有225家零售中心，當月凈增加8家；共計覆蓋106個城市，當月凈擴展4個城市，渠道持續向低線城市下沉，另有售后維修中心及授權鈑噴中心292家，當月凈增加5家；共計覆蓋211個城市，當月凈擴展10個城市。

4)單店銷量：4月單店銷量為19輛，環比-62.7%，而一季度單店月銷量為50輛。

L9拓寬產品線，性能和配置升級

第二款產品L9預售價達45-50萬元人民幣。關注點：1)售價區間較理想ONE上移，降低價格帶重疊，鞏固豪華品牌形象。

2)搭載理想ADMax輔助駕駛系統，感知端包括11顆高性能攝像頭+禾賽AT128激光雷達，智能化能力提升。

3)搭載1.5T四缸增程器，預計市場接受度較理想ONE采用的三缸機更高。

4)采用“前五合一”+“后三合一”動力系統，高集成度提升車內空間利用率。

5)增程器熱效率達40.5%，燃油模式下百公里油耗低至5.9L，低于理想ONE的8.5L，尺寸更大，動力更強，油耗更低。

風險因素：行業景氣度低于預期等。