中信證券：維持中銀香港(02388)“買入”評級 目標價35港元

中信證券發布研究報告稱，維持中銀香港(02388)“買入”評級，由于2021年收入增長略低于預期，調整2022年EPS預測至2.65港元(原2.82港元)，增加2023年EPS預測3.42港元，另考慮到戰略穩步推進，予目標價35港元。在深耕中國香港核心市場的基礎上，也持續受益于內外循環帶來的區域聯動效應，近年來公司加速推進數字化轉型，有望為業務與經營再賦能。

事件：公司公布2022年第一季度財務及業務回顧，一季度提取減值準備前的凈經營收入同比增長6.0%，提取減值準備前的經營溢利同比+7.2%，一季度特定分類或減值貸款比率穩定在0.27%。

中信證券主要觀點如下：

一季度收入增長回暖，疫后修復有望繼續向好。

1)收入端，一季度提取減值準備前的凈經營收入季度環比上升25.0%、同比增長6.0%(2021年同比下降10.1%)，息差向上修復帶動的凈利息收入增長、市場利率變動帶動的凈交易性收益向好為主要驅動；

2)成本端，一季度公司成本收入比27.24%，較上年同期下降0.82pct，受益于成本管理的有效推進，公司提取減值準備前的經營溢利同比+7.2%。

息差表現向好，助凈利息收入增長回升。

一季度凈利息收入環比、同比分別+3.4%/4.1%，拆分來看：1)定價端表現積極，一季度凈息差環比上升2bp至1.08%，隨著美聯儲加息的持續推進，該行預計全年凈息差有望同比提振10bp左右；2)資產端穩健增長，一季度存貸款分別較年初增長2.9%/4.5%，增幅較上年同期均提高0.6pct。

手續費及傭金仍處修復階段。

一季度凈手續費及傭金收入環比+29.1%/同比-22.0%，主要是疫情影響疊加資本市場表現疲弱，證券經紀、保險、基金分銷、信用卡、匯票、信托及托管等傭金收入同比均有所下降。該行預計隨著此輪疫情影響的逐步減弱以及資本市場表現的恢復，全年凈手續費及傭金凈收入有望逐步修復至同比小幅負增長狀態。

資產質量保持平穩運行趨勢。

1)資產質量方面，一季度特定分類或減值貸款比率穩定在0.27%，繼續保持較優質水平。2)撥備水平方面，減值計提力度略有上升，一季度減值準備凈撥備9.23億港元(同比+6億港元/環比+3.81億港元)，年化信用成本小幅提升至0.23%(21Q1為0.09%)。

風險因素：公司戰略推進不及預期等。