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哪些股票可以從利率上升中獲利?

由於較高的利率降低了未來收益增長的現值,科技股在2022年遭受重創。投資者在支付高於市場的倍數之前會三思而後行,轉而關注價值股。  

然而,一個有點被忽視的事實是,科技公司通常擁有非常保守的資本結構。大多數大型科技公司,例如蘋果(AAPL),都處於淨現金頭寸。這與公用事業和房地產公司形成鮮明對比,後者經常利用槓桿來增加回報。  

部署過剩資本的途徑  

公司可以通過幾種不同的方式部署這些多餘的現金。首先,他們可以將其投資於核心業務並實現有機增長。其次,他們可以將其用於收購。第三,他們可以通過股息和回購將其返還給股東。最後,他們可以保持選擇的餘地,並將乾粉留在他們的賬簿上。  

最後一種選擇允許公司利用市場動盪時期來提高回報。這就是沃倫巴菲特在伯克希爾哈撒韋公司(BRK.B)所做的事情。伯克希爾哈撒韋在2022年第一季度末擁有約1030億美元的現金,低於2021年第四季度末的1440億美元。從本質上講,伯克希爾認為2022年第一季度的機會值得部署約28%的現金儲備。  

股價下跌很可能會促使企業財務主管部署在好日子積累的超額現金儲備。儘管如此,正如我們在伯克希爾所看到的那樣,一些現金仍將保留在賬面上。  

在本文中,我將探討加息對一些坐擁最大現金儲備的科技公司的企業利潤有何影響。  


蘋果  

在2022年第一季度末——考慮到9月的財政年度,對於蘋果來說是第二季度——蘋果資產負債表中對利息敏感的部分如下:  

資產負債表項目,十億美元 資產 負債  

現金及等價物 $28.1   

有價證券 $164.6   

商業票據 $7  

定期債務 $113  

全部的 $192.7 $120  

部分資產負債表項目,作者基於2022年第一季度披露的計算  

總的來說,蘋果的淨現金頭寸約為727億美元,如果按照市場目前預期的3%的聯邦基金利率在中期進行再投資,每年可以額外獲得20億美元的稅前利潤。  

額外收入的影響很大程度上取決於蘋果的產品週期。我認為在沒有主要產品發布的年份,這種影響會更加明顯。總體而言,儘管影響應該會使收益提高2-3%。  


字母(GOOGL)  

截至2022年第一季度末,谷歌資產負債表中對利息敏感的部分如下:  

資產負債表項目,十億美元 資產 負債  

現金及等價物 $20.9   

有價證券 $113   

長期債務 $14.8  

全部的 $133.9 $14.8  

部分資產負債表項目,作者基於2022年第一季度披露的計算  

總體而言,谷歌可支配的再投資淨額約為1191億美元,這可能會在中期內使稅前收入增加約33億美元。鑑於與蘋果相比,谷歌的資產負債表更為保守,收益的增長應該在4%左右。  


元平台(FB)  

截至2022年第一季度末,Facebook資產負債表中對利息敏感的部分如下:  

資產負債表項目,十億美元 資產 負債  

現金及等價物 $14.9   

有價證券 $29   

全部的 $43.9   

部分資產負債表項目,作者基於2022年第一季度披露的計算  

奇怪的是,Facebook沒有債務。隨著公司進入更成熟的階段,這可能會促使公司財務主管多樣化資本結構。  

這應該允許債務投資者對Facebook進行配置,同時可能降低資本成本。  

按照目前的情況,大約439億美元的淨現金頭寸應該會在中期內帶來12億美元的額外稅前收入。稅前收入的整體增長應該在3%左右。  


亞馬遜(AMZN)  

截至2022年第一季度末,亞馬遜資產負債表中對利息敏感的部分如下:  

資產負債表項目,十億美元 資產 負債  

現金及等價物 $36.4   

有價證券 $30   

長期債務 $47.5  

全部的 $66.4 $47.5  

部分資產負債表項目,作者基於2022年第一季度披露的計算  

亞馬遜的有價證券在2022年第一季度從2021年第四季度的598億美元大幅下降至300億美元。這部分是由於82億美元的估值損失,其中76億美元是由於Rivian的價值減記(瑞文)。  

截至2022年第一季度末,亞馬遜持有這家電動汽車製造商約18%的股份。總體而言,閒置現金再投資對稅前利潤的收益將在1%-2%的範圍內。  


微軟(微軟)  

在2022年第一季度末——考慮到6月財政年度,微軟是第三季度——微軟資產負債表中對利息敏感的部分如下:  

資產負債表項目,十億美元 資產 負債  

現金及等價物 $12.5   

短期投資 $92.2   

長期債務 $50  

全部的 $104.7 $50  

部分資產負債表項目,作者基於2022年第一季度披露的計算  

微軟淨現金頭寸的再投資約為547億美元,將導致稅前收益增長接近2%。  


英特爾(INTC)  

截至2022年第一季度末,英特爾資產負債表中利息敏感部分如下:  

資產負債表項目,十億美元 資產 負債  

現金及等價物 $6.2   

短期投資 $32.5   

債務 $37.25  

全部的 $38.7 $37.25  

部分資產負債表項目,作者基於2022年第一季度披露的計算  

儘管擁有大量的絕對現金儲備,但考慮到債務,英特爾的實際淨現金頭寸可以忽略不計。  


特斯拉(TSLA)  

截至2022年第一季度末,特斯拉資產負債表中利息敏感部分如下:  

資產負債表項目,十億美元 資產 負債  

現金及等價物 $17.5   

短期投資 $0.5   

債務和融資租賃 $4.8  

全部的 $18 $4.8  

部分資產負債表項目,作者基於2022年第一季度披露的計算  

汽車製造商傳統上依靠擁有大量現金來度過行業低迷時期。特斯拉132億美元的淨現金頭寸可以將稅前利潤提高3.5億美元,即5%-6%,這在百分比上是相當可觀的。  

然而,從絕對值來看,考慮到公司的市值,這種影響可以忽略不計。

  

英偉達(NVDA)  

截至2022年1月末,英偉達資產負債表中利息敏感部分如下:  

資產負債表項目,十億美元 資產 負債  

現金及等價物 $2   

短期投資 $19.2   

長期債務 $10.9  

全部的 $21.2 $10.9  

部分資產負債表項目,作者基於2022年1月年度報告的計算  

英偉達擁有約103億美元的淨現金頭寸。以預期的3%聯邦基金利率進行再投資可能會使稅前回報增加2.75億美元,或接近3%。  


概括  

當談到科技公司的現金儲備時,魔鬼就在細節中。總體而言,該群體將成為更高利率的淨受益者。  

英特爾、微軟和蘋果等老牌科技公司擁有更加多元化的資本結構和可觀的債務成分。  

短期內,特斯拉似乎是高利率的最大贏家。然而,這是相對於淨現金頭寸而言稅前利潤很小的結果。  

我預計隨著未來汽車產量的增加,這種影響會減弱,從而提高稅前利潤。從中期來看,谷歌母公司Alphabet應該是加息的最大受益者,因為它擁有1191億美元的淨現金和現金等價物頭寸。  

總而言之,雖然更高的利率絕不會成為科技股收益的主要驅動力,但大多數公司的每股收益應該會增加幾個百分點。  

在很短的時間內,這種影響最終可能會稍微大一些。這是因為公司發行的債務通常具有固定利率。  

最終,這些債券將不得不以更高的利率進行再融資。然而,與此同時,他們的即時現金儲備可以在更高的聯邦基金利率下非常迅速地重新部署。  

當然,這被公司自己將部分有價證券投資於長期工具這一事實所抵消。  

歸根結底,當涉及更高的利率時,科技股仍有一線希望。




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