菜鳥持股近三成，國際“搬運工”德威控股沖刺港股IPO

資本市場的大起大落似乎并未影響赴港IPO的熱情，趕在五一假期之前的最后幾天，一家端到端跨境供應鏈解決方案服務商德威控股正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市，花旗和中金公司擔任聯席保薦人。

專注亞洲-北美航線的國際貨運服務商

盡管看起來有些聲名不顯，德威控股的歷史卻能追溯至上世紀90年代。1992年，德威國際貨運代理(上海)有限公司就創始于上海，開始提供國際貨運代理服務。1993年就進入了美國市場，到目前其全球網絡已遍布全球50個國家，覆蓋全球主要經濟體。自創立以來，德威控股便專注于亞洲-北美貿易航路，這一航路也是世界上運輸量最大且增長最快的貿易航路，包括中美、韓美、越美、泰美等貿易航路。

當下，德威已在上海、洛杉磯、法蘭克福、越南、馬來西亞、泰國等地設立辦公室，在上海、義烏、洛杉磯、紐約、芝加哥、達拉斯、薩凡納、墨西哥城等多個地點的港口和機場附近經營倉庫，另經營六個碼頭外集裝箱堆場，以在華東提供傳統堆場和ICD服務，從而支持上海港口的營運。

從業務結構上來看，德威控股的服務涵蓋海運物流、空運物流和履約增值服務。其中，海運物流是德威集團最早開啟的業務，后于2009年設立空運物流業務，而履約增值服務則主要包括倉儲服務、集裝箱堆場服務、清關和合規服務以及陸路運輸和其他服務。

在海運資源極其緊缺的過去三年內，德威亞洲-北美貿易航路的海運量分別為154,738TEU、158,840TEU及179,856TEU，呈現出較為鮮明的上升趨勢。這亦同時促使公司的業務規模呈現快速成長的態勢，2019-2021年，德威集團的營收分別為2.92億美元、3.82億美元和11.31億美元;凈利潤分別約為177萬美元、734萬美元和973萬美元;經調整EBITDA則分別約為999萬美元、2085萬美元和1.82億美元(2021年存在按公允值計入損益的金融負債的公允價值變動)。

值得關注的是，過去三年，亞洲-北美航路占到公司海運物流貨運量的比重均超過95%，美國客戶占公司收入的比重均超過45%，其業務可能受到中美之間的地緣政治及貿易關系的影響，而公司未來的業務運營和財務表現可能會受到相關方面的影響而有所波動。

作為跨境供應鏈的服務商，德威控股本身是無船承運，因而與海運物流供應商保持長期業務合作，確保服務能力及具成本效益的交付。2021年，公司與前十大的班輪公司合作伙伴均有超過十年的業務往來。

從客戶的角度來看，德威集團目前的客戶群包括家居用品、電器、時裝、家具、汽車零部件、零售、電商、航空、醫療保健、生命科學等多元行業。

其中，傳統行業的客戶是德威集團的業務開展的基礎，但電商客戶正日漸壯大，逐步發展為德威的第二成長曲線。2019-2021年，來自電商行業的海運物流運輸量分別為6,791TEU、16,901TEU和19,986TEU，復合年增長率為71.5%，這似乎也為菜鳥的投資而埋下伏筆。

菜鳥持股近三成，行業高度分散而競爭激烈

從目前德威控股的架構來看，楊時家族通過DW Management合計持有公司64.09%的股權，為公司實際控制人。值得注意的是，菜鳥于2021年9月向德威集團投資約6722萬美元，IPO前持有德威集團29.5%的股份;阿里巴巴國際站跨境供應鏈總經理王添天以及菜鳥國際供應鏈總經理趙劍二人擔任德威集團非執行董事。

這似乎也為德威控股打上了“菜鳥系”的烙印——利用菜鳥的強大網絡、貨運量、資源、技術和跨境物流的經驗，德威能夠向更多從事線上國際貿易，且需要更具成本效益、無縫且易于使用的解決方案的中小企業提供服務。

此外，注重技術賦能似乎也對德威產生了深遠的影響，德威在招股書中強調，相信技術進步在現今的供應鏈發揮關鍵作用，其在中國成功應用了中國最早用于跨境供應鏈業務的數字管理系統——在先前的基礎上，德威集團開發基于云端的綜合技術基礎設施DWMS，其利用CargoWiseOne作為云基礎架構，并在上面開發了多個模塊管理系統，根據各客戶需求提供定制服務。

在全球供應鏈加速重構的下半場，底層邏輯正在悄然改變。除了品牌、成本、服務外，供應鏈安全因素納入后，本土跨境物流公司競爭力大幅提高，市占率加速上升。而跨境電商的強勢崛起和海外消費者線上購物的消費習慣的改變，將會增加跨境貿易業務量，為跨境供應鏈行業帶來發展機遇。

根據弗若斯特沙利文的資料，按收入計算全球端到端跨境供應鏈解決方案的市場規模從2017年約1228億美元增加至2021年約5378億美元，復合年增長率為44.7%。2020年全球疫情爆發以來，由于海運及空運運力有限且跨境貿易出口量推動需求增加，2020年至2021年海空物流運費快速上漲。在強勁勢頭下，全球端到端跨境供應鏈解決方案市場規模錄得巨大增長，從2020年約2118億美元飆升至2021年約5378億美元。

政策層面上來看，十四五規劃多次提到“全球123快貨物流圈”(快貨國內1天送達、周邊國家2天送達、全球主要城市3天送達)，2021年中國物流集團組建，順豐收購嘉里物流，央企+民企共同為本土品牌出海保駕護航，已經透露出了跨境供應鏈的“大前景”。

不過，仍然需要注意的是，跨境物流本身是一個高度分散且競爭激烈的市場，部分競爭對手可能較德威擁有更大規模、更高靈活性及其他資源，且主要貨運承運商亦已成立附屬公司，提供類似貨運和物流服務。此外，當下全球經濟增長面臨增速下行的壓力，政治、經濟均有不穩定因素，疊加全球疫情影響，德威集團的高增長存在些許不確定性。

德威集團在招股書中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于擴大全球網絡并加強在主要市場的區域市場份額;加強一體化端到端供應鏈服務和解決方案;投資并開發用于供應鏈解決方案的技術;以及用作營運資金和一般公司用途。