國金證券：首予開拓藥業-B(09939)“買入”評級 目標價30.95港元

國金證券發布研究報告稱，首予開拓藥業-B(09939)“買入”評級，預計2022-24年營收為16.3/23.4/16.8億元，歸母凈利為4.2/12.3/6.4億元。該行對公司新冠部分和非新冠部分分別采用DCF估值法進行估值，新冠部分估值為49億元，非新冠部分估值為51億元，綜合公司合理估值為99.9億元，對應目標價30.95港元。

報告中稱，新冠小分子口服藥具有對突變株普遍有效、便利性強、產能高、價格低等優勢。公司公布普克魯胺治療輕中癥新冠的美國III期頂線數據。在2021年12月27日，公司公布該項臨床的中期數據不顯著，此次公布的最終數據中，在服藥至少1天的人群中降低50%住院率，在服藥大于7天的人群中降低100%住院率(p<0.02)，針對高風險輕中癥患者同樣降低100%住院率(p<0.02)，同時普克魯胺能顯著降低患者病毒載量(p<0.01)，及改善部分新冠肺炎相關癥狀。公司將繼續完成進一步數據分析，并計劃基于這項臨床向美國、中國和其它國家提交上市或EUA申請。

該行預計，普克魯胺有望在海內外市場陸續獲得治療輕中癥新冠患者的上市或EUA批準。同時普克魯胺治療重癥新冠患者的全球III期臨床正在進行中，有望在未來進一步擴展適應癥。該行預計普克魯胺在2022年至2024年的經風險調整后的營收為16.3億元/22.9億元/15.4億元，并隨著新冠疫情常態化發展，逐步下降至2030年6億元。

國金證券稱，普克魯胺治療AR陽性前列腺癌、福瑞他恩治療雄激素性脫發均已進入臨床III期試驗，預計有望在2023年左右獲批上市，2023年至2025年經風險調整后的銷售總額為0.5億元/1.4億元/3.2億元，預計2030年銷售峰值為15億元。公司還有ALK-1、PD-L1/TGF-β、mTOR、SMO等靶點的候選藥物處于早期臨床研發中。

風險提示：新藥研發進展及數據不及預期風險，新藥上市申請及批準不及預期風險；全球新冠疫情變化風險，銷售不及預期風險，政策監管風險等。