ASML(ASML.US)：護城河無雙，前景廣闊

ASML Holding(ASML)是全球最知名的芯片製造設備製造商之一。ASML在其受專利保護的EUV能力方面擁有獨特的競爭優勢，這有助於該公司在該領域實質上建立了合法的壟斷地位。因此，在不斷增長的積壓訂單的支持下，ASML處於有利地位，可以在未來幾年繼續發展並主導該行業。  

我仍然看好這隻股票。  

ASML的護城河  

半導體行業的長期發展基於這樣一個原則，即通過收縮微芯片上的晶體管可以減少電子計算所需的能量、成本和時間。這正是ASML的光刻系統可以實現的，這主要通過所用光的波長和光學器件的數值孔徑來解決。  

由於ASML是世界上唯一一家提供EUV光刻系統的廠商，因此大多數半導體製造商都非常需要該公司的產品和服務。  

因此，通過持有ASML，投資者無需猜測或推測未來十年哪家半導體廠商將佔據主導地位。無論如何，ASML都將受益於對半導體不斷增長的需求。  

到2026年，半導體銷售額預計將以7.1%的複合年增長率增長，這基本上確保了ASML的積壓訂單不斷增長。還值得注意的是，由於其奇特的護城河，即使在下一代半導體製造中，ASML也很可能成為半導體解決方案的主要供應商。光刻研究是漸進的，需要逐步改進。  

換句話說，要超越行業領導者幾乎是不可能的，因為你不能跳過一代專業知識和製造技術。  

最新結果  

ASML以出色的成績結束了2021財年，實現了出色的同比增長。第四季度，收入為57億美元（50億歐元），導致2021財年收入為211億美元（186億歐元）。這表明同比增長24.1%。ASML還報告了71億歐元的淨預訂量，表明短期前景強勁。  

我對ASML持續的利潤率擴張特別感興趣，這是通過推進規模經濟來實現的。2021財年的毛利率為52.7%，而2020財年為48.6%。  

因此，淨利潤率也有所擴大，ASML全年實現淨利潤59億歐元，合每股14.36歐元。這意味著同比增長69.1%，明顯高於收入增長，顯示了ASML當前的利潤率擴張軌跡。  

對於第一季度，管理層預計淨銷售額在33億歐元至35億歐元之間。乍一看，這意味著與去年同期43.6億歐元的淨銷售額相比表現不佳。  

然而，這僅僅是由於大量快速出貨，導致大約20億歐元的預期收入從第一季度轉移到後續季度。事實上，即使考慮到當前的“技術”問題，管理層預計2022財年的收入增長將接近20%，這意味著與2021財年相比幾乎沒有任何減速。  

對該公司獨一無二的技術的需求仍然很高。由於該公司通過積壓來運營，ASML在收入增長方面的唯一問題是其自身有能力增加其滿足上述積壓的能力。  

股息和估值  

隨著時間的推移，ASML的股息應該會迅速增長。但是，由於該公司仍在重新投資該業務，因此它也應該保持在很小的水平。  

關於2021財年，ASML打算宣布每股普通股5.50歐元的總股息，這意味著與2020財年2.75歐元的總DPS相比，將有100%的巨大增長。然而，以ASML目前的價格水平，這表明（遠期）收益率僅為0.97%左右。  

因此，儘管該公司的股息增長前景顯然非常好（相對於2021財年每股收益的派息率僅為38%左右），但投資者應該期望以資本收益的形式享受大部分未來的總回報。  

儘管如此，值得注意的是，作為ASML向股東返還多餘現金的財務政策的一部分，該公司打算到2023年回購價值約90億歐元的股票，相當於其當前市值的3.8%左右。因此，到2023年，ASML的綜合投資者收益率應接近4%。  

然而，這裡的股票估值是否合理，或者投資者以及公司本身（通過回購）是否為ASML股票多付了錢？分析師預計2022財年每股收益將接近18.3美元。這意味著33.6的遠期市盈率。  

這當然不是一個便宜的倍數，但考慮到ASML無與倫比的護城河、其在該領域持續統治的明確跑道以及中期每股收益增長預期的兩位數，我認為這是一個相當公平的結果。  

華爾街的看法  

轉向華爾街，ASML Holding的持有共識評級基於過去三個月分配的兩次買入、一次持有和一次賣出。  

ASML Holding的股票預測為865.02美元，表明上漲潛力為40.5%。  

結論  

很少有公司擁有像ASML這樣深的護城河。該公司在半導體行業的作用幾乎是不可替代的。如果你看好半導體行業，那麼看好ASML是有充分理由的。  

隨著公司實現持續增長，增加預訂量，並為2022財年提供強勁的前景，其看漲的投資案例並未發生根本性變化。雖然股票可能不是特別便宜，但我懷疑投資者是否能夠以折扣價獲得ASML股票。