興業證券：維持中國海外發展(00688)“買入”評級 目標價上調至31港元

興業證券發布研究報告稱，維持中國海外發展(00688)“買入”評級，2021年銷售規模平穩增長，2021H2至今抓住土地市場窗口逆勢拿地，儲備大量優質土儲，2022年銷售規模有望保持穩步增長。預計2022/23年營收2672/2898億元，同比增10.3%/8.5%，核心凈利382/410億元，同比增4.9%/7.5%，對應PE7.6/7倍，2021A股息收益率4.9%，公司保持穩健的風格，各項財務指標進一步優化，融資通道通暢，成本優勢顯著，將目標價由27港元上調至31港元。

報告提到，2021營收同比增30%至2422億元，歸母核心凈利同比降4%至364億元，核心凈利率同比下降5.5%至15%，業績略低于預期；累計銷售均價為19545元/平米，銷售回款率96%，保持行業較高水平。2021年新增57個項目，總拿地金額為1379億元，占銷售金額比例為37%，高于行業平均水平；2021年權益拿地金額為1298億元，土地金權益比例達到94%，保持較高權益比例，平均拿地成本為11834元/平米，新增土地9成以上均位于一二線城市。

報告指出，公司的各項財務指標均保持行業較低水平。截至2021A凈負債率為31.1%，同比下降0.1%。扣預資產負債率和現金短債比為53.6%和2.41倍，持續保持綠檔水平。截至年末的平均融資成本為3.55%，同比下降25bps。

風險提示：行業限制政策加嚴、流動性收緊、商品房銷售不及預期。