為什麼西弗雷澤木材(WFG.US)可能繼續看跌

與華爾街的共識相反，我看空 West Fraser Timber Co. ( WFG ) 的股票。

木材和木製品行業是最近降溫的行業之一，因為貿易商專注於如何從能源價格上漲中受益，而能源價格上漲被歸咎於對烏克蘭戰爭的石油和天然氣供應擔憂。這一趨勢令許多木材股承壓，包括 West Fraser Timber，今年迄今已下跌逾 17%。

該公司擁有穩健的資產負債表和盈利的運營，但我擔心這兩個因素不足以扭轉這一趨勢，因為未來幾個月木材價格和數量可能會呈下降趨勢。

該公司在北美和國際上擁有 60 多個設施。這些設施生產木材和各種木製品，包括紙漿、新聞紙、木屑和其他殘留物。這些產品供應給造紙行業以及涉及房屋建造、維修和改造以及工業流程的各種公司。

第四季度和 2021 財年結果

2021 年末史無前例的洪水影響了該公司在不列顛哥倫比亞省的業務以及從加拿大西部運往其各個市場的成品的正常流動。然而，該公司已經克服了挑戰。

2021 年第四季度，West Fraser Timber 公佈的每股攤薄收益為 3.13 美元，總收入約為 20.4 億美元，比市場普遍預期高出 0.10 美元。收入同比增長 20%，但低於分析師的預期 2000 萬美元。

調整後 EBITDA 環比下降近 22%，至 6.15 億美元，調整後 EBITDA 利潤率佔總收入的 30%。木材部門的增長不足以抵消北美和歐洲工程木產品部門的連續下滑以及紙漿和紙張部門的損失。

2021 年全年，每股攤薄收益為 27.03 美元（同比增長 216%），總收入增至 105.2 億美元（同比增長 140.52%）。

調整後 EBITDA 為 45.7 億美元，同比增長 338.1%，調整後 EBITDA 利潤率為總收入的 43%。所有業務部門的調整後 EBITDA 同比均有所改善。

穩健的資產負債表

WFG 的資產負債表穩健，94 倍的利息覆蓋率證明了該公司在支付未償債務成本方面沒有困難，Altman Z-Score 為 13.3，表明它處於“安全”區域。對於那些不知道的人，Altman Z-Score 預測了一家公司在幾年內破產的可能性。高於 2.99 的分數被認為是安全的。

此外，截至 2021 年 12 月 30 日，West Fraser Timber 的債務與 EBITDA 比率為 0.21，而行業中值為 3.13。該公司的 EBITDA 在不到一年的時間內償還了所有未償債務，而許多競爭對手則在三年以上。

其 2.7 的流動比率表明該公司從運營中產生了足夠的現金來及時償還流動負債。

強大的運營

各項主要財務盈利指標均在改善。

截至 2021 年 12 月 30 日，過去 12 個月的毛利率為 55.86%，而行業中值為 30.6%，WFG 的五年平均值為 38.9%。

同期，其過去 12 個月的 EBITDA 利潤率為 43.2%，而行業中值為 21.3%，五年平均值為 20.2%。

截至 2021 年 12 月 30 日，過去 12 個月的淨利潤率為 28.02%（行業中值為 8.78%）。WFG 的五年淨利潤率為 11.1%，表明盈利能力不斷提高。

公司2022年展望

West Fraser 總裁兼首席執行官 Ray Ferris 在對公司 2021 年第四季度和全年業績的評論中表示：“進入 2022 年，住房基本面向好，我們繼續看到維修和改建恢復的跡象我們北美和歐洲市場的需求。”

木材 12 個月價格目標

鑑於目前的情況，烏克蘭戰爭早日結束似乎不太可能。

俄羅斯繼續對烏克蘭進行可怕的侵略，七國集團國家繼續收緊對俄羅斯聯邦及其寡頭的經濟限制。

經濟學家擔心這些制裁會產生迴旋鏢效應，可能以多種方式損害經濟增長，但政策制定者似乎更擔心通脹，而不是可能的經濟衰退。

因此，預計美聯儲今年將加息六次，明年加息兩次，以遏制當前商品和服務價格的快速上漲。

這種緊縮的貨幣政策需要一段時間才能反映在長期借款利率的提高上，包括住房貸款和房屋維修和翻新，但它會發生。

較高的借貸成本將影響房地產市場以及現有房屋的翻新和維修。

因此，預計未來對木材的需求會降低，這應該體現在原材料價格的下降上。基本面肯定對 West Fraser Timber 和其他運營商不利。

預計需求下降的影響最早將在今年對木材價格產生影響，分析師認為生產商將被迫在一年內以每 1,000 英尺 742 美元的更低價格出售，這將反映出更多比當前價格約 970 美元下降 20% 以上。

華爾街的看法

過去三個月，六位華爾街分析師發布了 WFG 的 12 個月目標價。該公司基於六個買入、零持有和零賣出評級的強烈買入共識評級。

West Fraser Timber Co.的平均 目標價 為 119.66 美元，意味著 53% 的上漲潛力。

結論

該公司基本面強勁，但這並未反映在其今年的股價表現中，因為能源股的積極勢頭也將交易商的注意力從木材股轉移開。

我預計這一趨勢將繼續下去，新的逆風可能是由更高的利率引起的，以對抗通脹上升。這將削弱對住房、房屋維修和改造的需求，導致對木製品的需求下降。