腾讯(00700)还是一只增长股吗？

昔日的股王腾讯（00700）在2020年出师不利，刚重上400元大关，就迎来来势汹汹的疫情，股价又随之受压下挫。但哪怕集团回升至400元，也不代表其重登股王宝座，所谓的股王还讲究年复一年的业绩高增长，不过腾讯还是一只增长股吗？  

盈利能力下降开拓业务制肘良多

腾讯的毛利率及净利率均呈下降趋势，主因是高毛利的网游业务政策风险提升，集团为了分散单一业务风险而扩大利润率较低的金融科技及企业服务占比。而且腾讯已在国内布局多年，用户数的增长亦迈向天花板，QQ月活跃用户数下跌势头有加速迹象，而微信的月活跃用户增长速度亦越发放缓。  

当然，腾讯早就料及有此情况，于是不仅业务重心亦由面向消费者转为面向企业（如金融科技及企业服务的扩张），在消费者方面的战略亦由「量」转为「质」，但却造成内容成本及研发成本几何式增长。集团去年第三季的收入成本环比增长10%至547.57亿元（人民币・下同）。  

市场竞争激烈腾讯难再称霸天下  

因此，展望未来，腾讯要重拾当年高增长的王者姿态甚艰难，虽然集团努力丰富业务内容，增加业绩增长点，但都面临利润率低及成本居高等制肘。而且市场竞争亦愈发剧烈，前有居于行业领先地位的阿里巴巴（09988），后有迅速崛起的字节跳动。腾讯要保持稳定增长不难，但要承托近三四成市盈率的高增长的话，可能性目前看来不大。  

大股东减持  

更让投资者担忧的是，腾讯的第一大股东Naspers于2018年及2019年合共有数次减持腾讯的部署；集团董事会兼首席执行官马化腾更是自今年1月14日起连续四日减持腾讯股份，反映对集团发展前景的不信任，既然如此，市场又岂能以增长股的态度去看待腾讯呢！