$Facebook(FB.US)$， $苹果(AAPL.US)$，$亚马逊(AMZN.US)$，$微软(MSFT.US)$和$谷歌(GOOG.US)$占了$标普500指数(.SPX.US)$将近五分之一的市值，这是自千禧年互联网泡沫以来集中度最高的水平，引起一部分投资者的担忧，会不会和当年互联网泡沫有相似之处？

当年的巨头更贵

2000年3月，微软， $思科(CSCO.US)$， $通用电气(GE.US)$， $英特尔(INTC.US)$和$埃克森美孚(XOM.US)$构成标普500指数市值的18％。根据$高盛(GS.US)$的数据，这五家公司预期市盈率为47。如今，五家最大的公司的预期市盈率是30倍。虽然这个数值已经很高，但仍比2000年代初期的几大股票便宜。

如图，当年巨头的预期市盈率以及公司估值与营收之比都高于现在的几大科技公司。

现科技巨头更注重利润再投资

高盛表示，现在五大科技巨头将其经营活动现金流量的约48％分配给了资本支出和研发支出，远高于标普500指数里21％的平均水平；千禧年的几大公司当年的投入平均约为26％。

这些公司是否能够维持其增长记录？

苹果，微软，Facebook和亚马逊上周公布了季度业绩，显示即使在经济放缓的情况下，他们的核心业务仍保持稳固的基础。以苹果为例，其最新季度收入创历史新高，这得益于其iPhone强劲的销售以及其应用和AirPods等产品的销售回升。云计算产品的增长帮助微软实现了创纪录的销售。Facebook和亚马逊也公布了两位数百分比的收入增长。

科技领域仍然存在整体性风险，如监管审查和用户行为转变等。高盛分析师认为，目前的科技股具有更低的增长预期，更低的估值以及更高的再投资率，会比千禧年的情况更具有持续性。