國盛證券：維持新特能源(01799)“買入”評級 硅料漲價致利潤大增

國盛證券發布研究報告稱，維持新特能源(01799)“買入”評級，預計2022-24的營業收入為295/360/440億元，同比增長31%/22%/22%；歸母凈利潤為87/96/106億元，同比增長75%/11%/10%，目前股價對應2.2倍2022年P/E，0.77倍2022年P/B。

國盛證券主要觀點如下：

多晶硅價量齊升令凈利潤大幅增長。

新特能源2021年收入225億元人民幣，同比增長58.8%。其中：1)多晶硅收入115.8億，同比增長158.8%，產量實現了7.82萬噸，較2020年同期的7.11萬噸增長了10%，公司年報指引2022年計劃生產11-12萬噸；

2)風能和光伏電站建設收入77.61億元，同比增長了5%左右，確認收入的風能和光伏電站的裝機量約2.3GW，較去年同期的2GW也有所增長，公司指引2022年建設裝機風光發電規模達2-2.5GW；

3)風光電站運營收入18.7億，同比增長111%，2021年光伏運營電站裝機量達到2.2GW，較2020年末830MW有顯著增長，2022年風能、光伏電站營運規模預計達2.5-3GW.公司2021年全年歸母凈利潤49.6億，同比增長681%。

原材料價格上漲導致成本上升，硅料價格大漲。

由于硅粉與三氯氫硅的原材料價格上漲，以及新疆煤炭價格上漲，公司用電成本相應增加，2021年多晶硅的平均單位生產成本在6萬/噸左右，綜合成本7萬/噸左右，較2020年有所增長。新特能源2021年的硅料含稅平均售價為17萬元/噸，較去年同比6.6萬元/噸大幅增長。2022年多晶硅供應仍偏緊，未來半年有望維持在20萬元/噸以上較高水平。

產能方面建設順利，準東項目擴產目標進取。

新疆生產線的技改目前進展順利，預計在上半年能夠建成并迅速滿產，屆時新疆生產線的產能將達到10萬噸，該行預計在2022年能夠貢獻產量9萬噸左右。另外，2021年6月開工的內蒙古10萬噸的多晶硅項目，目前進展亦較為順利，已經完成了土地施工，預計在2022年中期能夠建成投產，2022年底達產至20噸/年產能，該行預計2022年能夠貢獻2-3萬噸左右的產量。除了現有正在建設的項目，新特能源計劃今年在準東投資20萬噸多晶硅項目，建設期為24個月，分兩期實施，預計在2023-2024年陸續投產。該項目在2022年3月15日已經通過董事會審批，還需要進一步通過股東大會的審批。

A股上市打開融資新渠道。

公司正在努力推動A股IPO相關事項，計劃發行不超過3億股，募集資金主要用于準東20萬噸多晶硅項目建設，該項目總投資人民幣176億元人民幣，其中資本金88億元人民幣。

風險提示：硅料供應進入釋放期價格下行，光伏裝機不達預期硅料需求減弱，硅料工廠存在安全事故風險，新特能源回歸A股上市進展不及預期。