中金：維持安徽皖通高速公路(00995)“跑贏行業”評級 目標價10.37港元

中金發布研究報告稱，維持安徽皖通高速公路(00995)“跑贏行業”評級，保持2022/23年盈利預測不變，當前H股股價對應2022/23年5.8倍/5.5倍市盈率，10.3%/11%股息率，目標價10.37港元，對應8.1倍2022年市盈率和7.6倍2023年市盈率，較當前股價有38.8%的上行空間。

中金主要觀點如下：

2021年業績略超該行預期

公司公布2021年業績：公司2021年并表安慶大橋公司后，實現收入40.3億元，追溯調整口徑同比增長33.6%，實現歸母凈利潤15.1億元，對應每股盈利0.91元，追溯調整口徑同比增長73.7%，略高于此前業績預告中樞并略超該行預期，主要由于新收購安慶大橋公司業績貢獻超該行預期。

若不考慮并表安慶大橋公司影響，公司2021年收入同比增長31%，較2019年增長17.1%，歸母凈利潤同比增長51.4%，較2019年增長26.7%。單四季度來看，4Q21公司實現收入14.5億元，歸母凈利潤4.2億元，扣除4Q并表影響后，收入較4Q19年增長36.2%，歸母凈利潤較4Q19年增長26.1%。

公路主業具有良好成長性，多重因素驅動2022年業績或持續高增。

合寧高速安徽段改擴建完成后2021年車流量同比+12.6%，通行費同比+41.3%，合寧高速江蘇段去年年底改擴建完成，或驅動2022年的車流量增長；

寧宣杭高速有望扭虧：2021年受相鄰國道施工及黃牌貨車禁行影響，寧宣杭仍虧損1.7億元，該行認為隨著寧宣杭高速江蘇和浙江段的開通，車流量上漲或促使寧宣杭高速扭虧；

安慶大橋公司或帶來新增長：1)安慶長江公路大橋運營成熟，2021年收入3.4億元，占大橋公司收入的72.3%，毛利率高達82.5%，貢獻穩定盈利；2)岳武高速安徽段2021年車流量同比增長31.4%，通行費收入同比增長61.0%，作為連接上海、武漢的重要通道，該行認為未來隨著疫情穩定、經濟復蘇帶動貨運物流大幅增長或促進車流量同步增長，為公司業績帶來正向貢獻。

高分紅比例，防御價值凸顯。2021年公司DPS為0.55元，分紅比例為60%，公司于2021年11月公告的《股東回報規劃》將未來三年分紅比例提升至60%，位于高速公路上市公司中較高水平。

風險提示：疫情反復，寧宣杭浙江段通車晚于預期。