東方證券：維持華虹半導體(01347)“買入”評級 目標價54.94港元

東方證券發布研究報告稱，維持華虹半導體(01347)“買入”評級，預測2022-24年每股凈資產為2.34/2.62/2.94美元(原22-23年預測為2.3/2.56美元，主要上調了毛利率假設)，根據可比公司22年平均3倍PB估值水平，對應目標價54.94港元。

東方證券主要觀點如下：

公司擬A股發行助力成長。

目前晶圓代工產能持續供不應求，公司12英寸產能擬于2022年擴產至9.45萬片/月，并于四季度釋放產能。未來隨著5G、物聯網、新能源汽車等下游應用持續帶動存儲、運算等芯片需求，晶圓代工需求將持續增長，而中國受益半導體產業的轉移浪潮客觀上需要更大的制造產能布局，回歸A股募資有望助力公司產能進一步提升，滿足國內日益增長的芯片制造需求。

晶圓代工高景氣，公司業績高增長。

2021年Q4公司實現營業收入5.3億美元，同比增長89%，環比增長17%；毛利率達到29.3%，同比提升3.5pcts，環比提升2.2pcts；實現歸母凈利潤0.84億美元，同比提升93%，環比提升66%。同時公司預計2022年Q1營業收入5.6億美元，毛利率28%-29%。

8英寸晶圓持續滿產，ASP繼續提升。

四季度公司8英寸業務實現營收3.2億美元，同比增32%，環比增2.5%，毛利率達到40%，環比增4.8pcts.產能利用率方面：8英寸廠產能利用率維持高位(108%)，受設備供給影響，行業8英寸產線擴產有限，但需求從8英寸遷移到12英寸晶圓仍需時間，預計8英寸產線高利用率有望在未來較長時間內維持。ASP方面：四季度8英寸晶圓ASP為523美元，環比提升3%，供需緊張態勢下ASP有進一步上行空間。

12英寸線加速擴產，盈利能力改善。

四季度華虹無錫實現營收2.1億美元，環比增51%，毛利率12.4%，環比增3.9pcts.產能及產能利用率方面：四季度12英寸片實際產能6萬片/月，公司預計2022年底擴產至9.45萬片/月；四季度產能利用率103%。該行認為公司12英寸產線擴產恰逢其時，與需求共振，高產能利用率有望維持。ASP方面：四季度12英寸片ASP為1143美元，環比提升6%，隨著未來12英寸片上投產的線寬更窄的IC占比提升，公司12英寸片ASP亦將持續提升。

風險提示：下游需求不及預期；產品結構改善不及預期；華虹無錫廠客戶導入及技術開發進度不及預期、費用率改善不及預期；A股上市進度不及預期風險。