光大證券：維持中國生物制藥(01177)“買入”評級 科興疫苗貢獻強勁利潤

光大證券發布研究報告稱，維持中國生物制藥(01177)“買入”評級，21年新冠疫苗對公司利潤貢獻較大，未來仍有多款新產品上市，預計2021-23年收入有望達到270/299/331億元。

事件：公司近期發布了2021年業績預告，預計2021年度實現歸母凈利潤140億元以上，同比增長超400%。公司21年凈利潤強勁增長主要系聯營公司科興中維的新冠疫苗貢獻，預計21年全年新冠疫苗貢獻利潤超百億，扣除新冠疫苗影響，公司整體業績符合基本預期。

光大證券主要觀點如下：

科興疫苗貢獻強勁利潤，助力公司業績快速增長。

公司于20年底參股科興中維，后者新冠疫苗銷售利潤計入聯營公司損益，21年上半年公司收入同比增長13.5%至144億元，歸母凈利潤同比大增583.6%至84.8億元，其中估計科興疫苗稅后貢獻超過69億元。2021年科興在全球范圍內提供超過25億劑新冠疫苗，該行預計21年全年科興疫苗對公司貢獻強勁利潤，助力公司業績快速增長。

上半年業績增長穩健，抗腫瘤線產品快速增長。

21年上半年抗腫瘤產品收入50.3億元(同比+25%)，占收入比重已達35%，得益于重磅品種安羅替尼和其他腫瘤藥物銷售增長。公司加強多個抗腫瘤產品和適應癥的學術支援和服務，該行預計2021年全年腫瘤板塊持續增長。此外，上半年公司心腦血管、骨科、呼吸系統和腸外營養產品管線收入分別為15.0/12.5/10.6/5.9億元，同比增加45%/20%/77%/39%；肝病產品發力零售及互聯網渠道銷售，收入為19.9億元環比實現快速增長。

研發投入持續強勁，創新轉型可期。

公司聚焦于臨床優勢明顯、市場價值大的重點創新產品，21年上半年研發投入達到17.8億元，占收入比重12.4%，研發投入持續強勁。8月份公司和康方生物共同開發的安尼可(PD-1單抗)用于治療二線復發或難治性經典霍奇金淋巴瘤(cHL)已獲NMPA批準上市，此外，康方生物已向FDA提交PD-1針對三線鼻咽癌的上市申請。研發管線中，近期包括阿達木單抗在內等若干品種已獲批上市，其他品種如Pi3k抑制劑、ALK/ROS1抑制劑等有望陸續獲批，公司創新轉型戰略成效顯著，潛力品種眾多，預計每年有望超30個新產品上市。

風險提示：集采降價壓力，產品銷售不及預期，研發不及預期。