瑞信：維持裕元集團(00551)“跑輸大市”評級 目標價降至10.4港元

瑞信發布研究報告稱，維持裕元集團(00551)“跑輸大市”評級，目標價由11港元調低5.5%至10.4港元；下調2022-23年收入預測0至1%，以反映現時疫情防控措施對寶勝國際(03813)門店客流量有影響；另下調凈利潤預測約3%至8%，主要反映零售業務經營去杠桿。

報告中稱，裕元集團去年收入同比升1%，符合預期；零售業務凈利潤則遜預期，凈利潤率為1.3%。年內代工生產(OEM)業務銷售額增4%，低于該行預期2.5%，而零售業務銷售額跌2%，符合該行預期。

該行表示，由于經營去杠桿，零售業務似乎是拖累盈利的主要原因。在需求改善的情況下，該行估計集團今年的OEM業務將有強勁的訂單，但產能仍不確定。雖然越南工廠已恢復至疫情前的利用率，但隨著中國工廠以125%的產能運作，員工成本可能增加。由于受疫情影響，該行預計集團的零售業務將面臨壓力。基于門店客流量減少，將寶勝國際的平均門店銷售增長率下調3個百分點，部分被數碼化營運改善抵銷。