俄烏危機暴露出美元的重大安全缺陷 黃金將取而代之？

貨幣市場專家ZoltanPozsar警告，這一系列事件最終可能導致美元跌落全球儲備貨幣的神壇……上周，歐美國家宣布制裁俄羅斯央行，并且將部分俄羅斯主要銀行剔除出SWIFT體系之外。這是有史以來首次利用全球儲備貨幣充當武器來對付G20經濟體，因此也在市場引發了巨大的沖擊，而后續影響將遠不止于此。

去年年底，全球各家央行的外匯儲備總額達到創紀錄的12.83萬億美元，在過去20年里增長了11萬億美元。這些巨額的外匯儲備主要以美國和歐洲的政府債券的形式持有，其中美元占近60%，歐元約占20%。

可以肯定的是，俄羅斯早就意識到持有美元作為儲備的潛在風險，自2014年吞并克里米亞以來，俄羅斯央行一直在穩步減少其大部分美元資產的儲備。但美元、歐元和英鎊仍占其外匯儲備的50%以上，分布在法國、德國、日本、英國、美國、加拿大和澳大利亞等國家。

如今，俄羅斯央行的大部分海外資產被凍結，削弱了該央行捍衛盧布匯率的能力。這也引發了一個思考，那些可能與美國或者歐盟出現沖突的國家，會把外匯儲備放在哪里？西方對俄羅斯的制裁是否標志著美元作為世界儲備貨幣的終結？

外匯儲備管理專家BarryEichengreen認為，外匯儲備背后有兩個必要條件：一是干預或穩定國內市場，二是作為應對沖擊、災難或國際收支危機的戰爭儲備。如今對俄制裁的主要影響是，外匯儲備的需求下降。Eichengreen稱：

“如果各國認為儲備和外匯管理的用處比較低，那么他們將不得不接受其匯率可能會進一步上漲的必然性。在這種情況下，他們需要加強金融體系和經濟環境，以應對與匯率相關的干擾。”

而這本身就可能對世界市場以及新興市場和發展中經濟體的模式產生深遠影響。前高盛經濟學家JimO'Neill甚至表示，西方的制裁最終可能導致全球體系的重大改革：

“一些國家可能認為積累外匯儲備的需求沒那么強烈了，這可能導致全球范圍內的外匯儲備觸頂，并導致一些較大的新興市場更加認真地考慮改革和開放國內市場，擺脫以美國為中心的體系。”

而瑞信的貨幣市場專家ZoltanPozsar則警告，這一系列事件最終可能導致美元跌落全球儲備貨幣的神壇。

Pozsar指出，俄羅斯被排除在全球金融體系、無法獲得其外匯儲備，這向所有國家傳達出一條信息，即在局勢緊張的情況下，他們不能指望這些錢實際上是他們的。因此，為了安全而持有美元可能越來越沒有意義，因為它們可能會在最需要的時候被拿走。

當然，俄羅斯并不是第一個認識到美元儲備可以立即被武器化的國家。去年拜登政府采取行動沒收阿富汗的現金資產以及該國在紐約聯儲存放的黃金，就是一個外匯儲備可能會被凍結的信號。

Pozsar認為，這種認知將鼓勵各家央行遠離美元，或嘗試將其貨幣重新錨定在不易受美國或歐洲政府影響的資產上，比如黃金。因此，最近的緊張局勢可能會帶來一種新的貨幣秩序，即各國通過國際銀行賬戶和外匯儲備來相互聯系的程度要低得多。Pozsar稱：

“如果情況變得更糟糕，盧布可以重新錨定在黃金之上。”

而如果黃金成為了眾多國家首選的資產，再加上目前可用的黃金儲量并不多，難以吃下數萬億美元的外匯儲備市場，那么最終的結果會是，市場對黃金進行重新估值，導致黃金價格更高。