PACCAR(PCAR.US)股票：不值這個價

PACCAR(PCAR)是一家在國際上銷售的中型到重型卡車的製造商。我們認為PCAR是一家很棒的公司，但由於其估值，我們對該股持中性態度。  

測量效率  

PACCAR需要持有大量庫存以保持業務運行。因此，公司轉移庫存並將其轉化為現金的速度對於預測成功非常重要。為了衡量其效率，我們將使用現金轉換週期，它顯示將庫存轉換為現金需要多少天。計算如下：  

CCC=未清庫存天數+未清銷售天數-未清應付應付賬款天數  

PACCAR的現金轉換週期為-23，這意味著公司在必須向供應商付款之前將庫存轉換為現金。基本上，PACCAR不必為購買庫存提供任何資金，因為它可以移動庫存並在仍處於信貸狀態的同時收取款項。因此，PACCAR的供應商基本上是為其運營提供資金。  

然而，重要的是要注意這個負的CCC數字並不是公司的歷史常態。2020年，這個數字是20天，因為它受到COVID-19的影響。CCC之所以在2021年下降這麼多，是因為應付賬款天數從2020年的28天大幅增加到2021年的71天。這意味著供應商給了PCAR更多的時間來償還。  

然而，在大流行之前，這個數字一直在11到15天之間徘徊，考慮到該公司從事銷售重型機械的業務，這一數字令人印象深刻。因此，可以合理地假設現金轉換週期最終會回到歷史區間。  

股利  

PACCAR目前的股息收益率為3.02%，高於行業平均水平1.34%。看看其2021年5.54億美元的自由現金流數據，其7.08億美元的股息支付似乎遇到了麻煩。  

但是，重要的是要記住PCAR是一家週期性公司。因此，更合適的是查看其過去五年的平均自由現金流來確定派息是否安全。這樣做時，我們看到PCAR的平均自由現金流每年超過9億美元，這意味著當前的支出確實是安全的。  

看看它的歷史股息支付，我們可以看到它的收益率範圍在過去幾年呈下降趨勢。  

該公司的股息率為3.02%，接近其區間的低端，這意味著股價相對於投資者過去看到的收益率溢價交易。  

估值  

為了對PACCAR進行估值，我們將使用單階段DCF模型，因為它的自由現金流不穩定且難以預測。對於終端增長率，我們將使用30年期美國國債收益率作為預期長期GDP增長的代理。  

我們的計算如下：  

公允價值=五年平均每股自由現金流/（貼現率-終端增長）  

70.05美元=2.69美元/(0.0607–0.0223)  

因此，我們估計PACCAR在當前市場條件下的公允價值約為70.05美元。  

華爾街的看法  

轉向華爾街，根據過去三個月分配的四次買入、四次持有和一次賣出，PACCAR的共識評級為溫和買入。100.33美元的PACCAR平均目標價意味著6.7%的上漲潛力。  

最後的想法  

PACCAR經營著一項高效的業務，因為它能夠快速將庫存轉化為現金，儘管其業務的資本支出很重。此外，對於尋求收入的投資者來說，它的收益率相對可觀。  

儘管如此，我們認為無論從歷史股息收益率角度還是從單階段DCF角度來看，該股票都被高估了。因此，我們對該股保持中立。