強生股票(JNJ.US)：被低估的行業領導者

強生(JNJ)是一家在全球範圍內銷售的保健產品製造商。我們對該股持中立態度。  

競爭優勢  

有幾種方法可以僅使用損益表來量化公司的競爭優勢。第一種方法涉及計算盈利能力值（EPV）。  

盈利能力值以調整後的稅後息稅前利潤除以加權平均資本成本來衡量，而再生產價值可以使用總資產價值來衡量。如果盈利能力值高於再生產價值，則認為公司具有競爭優勢。  

計算如下：  

EPV=EPV調整後收益/WACC  

3900億美元=234億美元/0.06  

由於強生的總資產價值為1792億美元，我們可以說它確實具有競爭優勢。換句話說，假設強生公司沒有增長，隨著時間的推移，它將需要1792億美元的資產才能產生3900億美元的價值。  

第二種方法是查看公司的毛利率，因為它代表了消費者願意為產品或服務成本支付的溢價。持續的高毛利率表明存在競爭優勢。如果現有公司沒有優勢，那麼新進入者將逐漸奪走市場份額，導致毛利率下降，因為價格戰隨之而來保持競爭力。  

強生公司的毛利率雖然在過去幾年保持穩定，但一直保持在60%的中高水平。因此，其毛利率表明在這方面也存在競爭優勢。  

風險  

為了衡量強生的風險，我們將首先檢查財務槓桿是否存在問題。我們通過比較其總債務與自由現金流來做到這一點。目前，這個數字為1.5。  

總體而言，我們不認為債務目前對公司構成重大風險，因為其利息覆蓋率為99.6（按息稅前利潤除以利息費用計算）。  

估值  

為了評估強生，我們將使用單階段DCF模型，因為它是一家成熟的公司，大多數情況下都是個位數的增長。對於終端增長率，我們將使用30年期美國國債收益率作為預期長期GDP增長的代理。  

我們的計算如下：  

公允價值=每股FCF/（折現率-終端增長）  

$219.85=$8.53/(0.06–0.0212)  

因此，我們估計強生公司在當前市場條件下的公允價值約為219.85美元。相比之下，該股目前的交易價格為171.63美元。  

華爾街的看法  

轉向華爾街，強生根據過去三個月分配的六次買入、一次持有和零次賣出的共識評級，給出了強烈的買入共識評級。強生公司186.89美元的平均目標價意味著9.4%的上漲潛力。  

最後的想法  

JNJ是一個行業巨頭，具有非常大且可衡量的競爭優勢。此外，根據我們的估計和分析師的估計，在當前市場條件下，它目前被低估了。也就是說，鑑於風險不斷擴大，安全邊際並不大，這就是我們對該股持中性態度的原因。