蘋果(AAPL.US)：只是一家消費品公司

作為一名長期且永遠的 Android 用戶，我擁有分析 Apple ( AAPL ) 的獨特資格，因為只有三星所有者才能就 Apple 作為一家企業的生存能力提供客觀意見。

Apple 設計了多種消費電子設備，包括智能手機 (iPhone)、平板電腦 (iPad)、PC (Mac)、智能手錶 (Apple Watch)、AirPods 和聯網電視盒 (Apple TV)。iPhone佔蘋果總收入的大部分。此外，Apple 為其客戶提供各種服務，例如 Apple Music、iCloud、Apple Care、Apple TV+、Apple Arcade、Apple Card 和 Apple Pay 等。

Apple 的產品運行內部開發的軟件和半導體，該公司以其硬件、軟件和服務的集成而聞名。Apple 的產品在網上以及通過公司擁有的商店和第三方零售商進行分銷。該公司大約 40% 的收入來自美洲，其餘收入來自國際。中國占蘋果收入的近 20%。

與蘋果 iOS 相比，Android 操作系統的全球市場份額仍然超過 72%，這仍然讓許多投資者感到震驚。然而，在美國，這一數字有些相反，截至 2021 年第三季度，iOS 的市場份額為 57%，而 Android 的市場份額為 43%。 

我看空 AAPL 股票，因為我認為產品更新周期延遲的風險很大。此外，消費者對 iPhone 零售價超高的冷漠觀念可能正在減弱。

財務評論

公司最近一個財年截至 2021 年 9 月，公司實現收入 3658 億美元，增長 33%。iPhone 銷售額佔該年度總收入的 52%，服務部門位居第二，佔總收入的 18%。服務部門包括廣告、AppleCare、雲、數字內容、支付和其他服務。

由於該公司嚴重依賴 iPhone 的銷售，因此根據智能手機發布的時間，財務業績可能會參差不齊。根據分析師的估計，在強勁的 2021 財年業績之後，預計 2022 年的銷售增長將達到中個位數。

在去年表現非常強勁之後，iPhone 細分市場預計將下降 3%-5%。預計 2022 年每股收益增長將持平或為負，因為服務的預期增長不足以抵消 iPhone 的下滑。

資產負債表

蘋果的巨額現金儲備得到了投資者的廣泛認可，財年末現金和有價證券達到 1905 億美元。但是，不要忘記該公司也有大量的債務餘額，總計 1247 億美元。658 億美元的淨現金仍然令人印象深刻，為公司提供了難以置信的靈活性和流動性。

在過去三年中，蘋果累計產生了大量的自由現金流，總計 2250 億美元。股票回購佔據了自由現金流的很大一部分，在過去三年中也達到了 2250 億美元。年度股息的融資來自債務的增加。目前每股年度股息為 0.88 美元，僅相當於 0.55% 的股息收益率。

估值

預計蘋果在截至 2022 年 9 月的財年每股收益為 5.75 美元，在截至 2023 年 9 月的財年每股收益為 6.20 美元。未來兩年的市盈率分別為 30 倍和 27.8 倍。對於一家笨拙的周期性消費品公司來說，這可能太高了。

生產昂貴的大件商品（如汽車）的公司通常以非常低的市盈率出售。人們可能會認為該公司更像是一家週期性消費品公司，而不是一家高科技成長型公司，這將導致估值重置較低。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的 24 次買入和 5 次持有評級，AAPL 的共識評級為強烈買入。蘋果的平均目標價為 192.18， 意味著 11.2% 的上漲潛力。

結論

我看空 AAPL 的股票，因為我相信產品更新周期延遲的風險以及我們可能處於消費者對 iPhone 高零售價無動於衷的第 8 或第 9 局。這種確認將導致較低的估值重置。