Peloton(PTON.US)：問題可能會創造機會

投資界有其引人入勝的商業故事，但 Peloton Interactive ( PTON ) 可能是最近記憶中最好的之一。

Peloton 是最著名的大流行股之一，它經營著一個互動健身平台。它在兩個可報告的部分運營：互聯健身產品和訂閱。

互聯健身產品收入包括健身自行車和跑步機以及相關配件的銷售。訂閱收入包括每月訪問各種健身相關內容所產生的收入。

該公司的大部分收入來自互聯健身產品的銷售（截至 2021 年 9 月 30 日的季度為 62%）。

該公司於 2019 年 9 月以 29 美元的價格上市，募集資金約 11 億美元。該股在 2020 年 12 月達到 160 美元以上的高位。

由於健身房和室內公共接入點被大大縮減，這家聲稱“使獲得高質量精品健身的機會民主化”的家庭健身公司在 COVID-19 大流行的最嚴重時期蓬勃發展。

我對 PTON 股票持中立態度，因為我認為該公司遠未達到實質性的盈利水平。

財務業績

該公司截至 2021 年 6 月 30 日的財政年度的財務業績明確顯示了疫情帶來的好處，公司總收入增長了 120%，達到 40 億美元。

其中包括 31.5 億美元的產品和 8.72 億美元的訂閱收入。該公司的一些重要指標是總鍛煉次數——增加到 4.597 億次——以及每個連接用戶的平均每月鍛煉次數——從上一年的 17.9 次增加到 22 次。

該公司將“鍛煉”定義為會員完成至少 50% 的教練指導或風景騎行或跑步，或 10 分鐘或更長時間的“Just Ride”或“Just Run”模式的 Connected Fitness 訂閱。

該公司在這一年沒有盈利，主要是由於高額的股票補償。自由現金流為負數，為 4.807 億美元。

近期活動

該公司似乎高估了對 tis 家庭鍛煉產品的需求，因為 COVID-19 大流行的最嚴重後果似乎有所緩解，健身房重新開放。隨著其他公司開始開發互聯健身產品，競爭也加劇了。

1 月 20 日，CNBC 報導稱，面對需求放緩，該公司聘請了一家諮詢公司來重組其成本結構。

據報導，一些公司高管正在討論裁員 41% 的銷售和營銷團隊，減少電子商務部門表現不佳的人員，以及關閉各個零售點。

還有傳言稱，作為預防措施，該公司將停止所有自行車和跑步機的生產。

公司回應

Peloton 第二天就做出了回應，並明確表示：

“關於我們將停止所有自行車和 Treads 生產的謠言是錯誤的。”

首席執行官進一步表示：

“正如我們上個季度所討論的那樣，我們正在採取重大的糾正措施來改善我們的盈利前景並優化我們整個公司的成本。這包括提高毛利率、轉向更具可變性的成本結構，以及在我們建立一個更加專注的 Peloton 前進時確定我們的運營費用減少。”

還提供了截至 2021 年 12 月 31 日的第二季度的初步結果，其中包括約 11.4 億美元的收入，而之前的指導為 11 億美元至 12 億美元。

此外，預計結束的互聯健身訂閱約為 280 萬，平均每月互聯健身淨流失率約為 0.79%。調整後的 EBITDA 指導範圍為 (2.7 億) 至 (2.60) 億美元。

截至 2021 年 9 月 30 日的最後一個報告季度，現金和投資已減少至 9.24 億美元。該公司有 8.38 億美元的債務，包括可轉換優先票據。

初始轉換價格為每股 239 美元。然而，在第二季度，該公司以每股約 46 美元的價格通過二次發行籌集了約 10 億美元。

估值

預計 Peloton 在接下來的兩個財年不會盈利。預計截至 2022 年 6 月 30 日止年度的 EBITDA 為大幅負數，超過 6 億美元。在下一財年，EBITDA 預計為正數，但可能僅在 5000 萬美元範圍內。 

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的 13 個買入評級、13 個持有評級和兩個賣出評級，PTON 的共識評級為溫和買入。Peloton 的平均目標價為 50.87 美元， 意味著 107.6% 的上漲潛力。

結論

Peloton 很可能會成為一家規模更大、資本化程度更高的公司的良好收購候選人。事實上，據報導，1 月 23 日，激進投資者 Blackwells Capital 呼籲該公司解僱其首席執行官並將自己出售。