星巴克(SBUX.US)：穩健的結果；債務和投資是風險

星巴克公司 ( SBUX )成立於 1985 年，是一家精品咖啡零售商，在 80 個市場擁有 30,000 多家門店。它通過三個部門運營，包括美洲、國際和渠道開發。

我看空 SBUX 股票。該公司報告了非常強勁的第四季度和 2021 財年業績，但其股票現在價格昂貴。還有股東權益為負的危險信號。SBUX 股票在過去一年跑輸大市，一年虧損約 4.3%，而其 1.96% 的遠期股息收益率高於標準普爾 500 指數 1.3% 的股息收益率。 

星巴克商業新聞

2021 年 10 月 27 日，星巴克宣布：將對其合作夥伴（員工）進行新的投資，以延續其“50 年傾聽和學習的歷史和傳統，同時將其成功投資於員工。”

該公司宣布將提高其薪酬底線。美國每小時的合作夥伴平均每小時近 17 美元，2022 年夏季咖啡師的新範圍為 15-23 美元。

其他重要亮點包括：通過擴大 200 美元的推薦獎金來幫助吸引新人才，對培訓和招聘進行投資，引入“新的幕後設備和技術”以幫助合作夥伴更容易手工製作飲料並與客戶建立聯繫，以及“通過在西雅圖 20,000 平方英尺的 Tryer Lab 中將零售和支持合作夥伴聯合起來進行商店合作夥伴創新，從而創新合作夥伴和客戶體驗。”

2021 年 11 月中旬，星巴克將季度股息提高至每股 0.49 美元，而之前的季度股息為 0.45 美元。

2021 年第四季度收益：創紀錄的收入

SBUX 股票收益 已從 2020 年第三季度為負數時反彈。

2021 財年第四季度的一些亮點是合併淨收入增長至 81 億美元，同比增長 31%（或 13 週增長 22%），與 2021 年第四季度相比，營業收入增長至 13 億美元到 2020 年第四季度達到 5.06 億美元。營業利潤率從去年同期的 12.0% 擴大到 21.8%。請注意，SBUX 的第四季度已於 2021 年 9 月 30 日結束。

GAAP 每股收益為 1.49 美元，而去年為 0.33 美元。星巴克宣布其打算在未來三年內投入 200 億美元的股票回購和股息。

以 2021 財年全年為基礎，報告的 GAAP 每股收益為 3.54 美元，而上年為 0.79 美元，合併淨收入為 291 億美元，增長 24%，GAAP 營業利潤率從上年的 6.6% 擴大至 16.8%。

基本面——風險

在 2021 年第四季度和 2021 財年，星巴克報告其毛利率和營業利潤率有所改善。然而，毛利率和營業利潤率均處於長期下降趨勢。更具體地說，星巴克公司的毛利率在 2016 財年達到 31.6% 的峰值，現在為 29%。其 2016 財年的營業利潤率為 18.1%，現在為 16.2%。

SBUX 股票的 Piotroski F 分數很高，為 8，表明公司非常健康。在 2021 財年，該公司產生了 45 億美元的自由現金流，比去年的 1.142 億美元大幅增加。星巴克已顯示出可預測的收入和盈利增長。

然而，該公司一直在發行新債。在過去三年中，它發行了 51 億美元的債務。好消息是，其債務利息支付很好地被 EBIT 覆蓋，利息覆蓋率達到 10 倍。

我非常擔心截至 2019 財年出現負股東權益的危險信號。此外，效率比率顯示疲軟，因為庫存周轉率似乎穩定，但固定資產周轉率和資產周轉率在過去三年中均出現下降。

估值

基於 28 倍的市盈率（與美國酒店業 27.1 倍的平均市盈率相比）和 4.2 倍的 PEG 比率，SBUX 股票相對被高估。

華爾街的看法

星巴克基於 12 次買入、10 次持有和 1 次賣出評級，達成中度買入共識。星巴克124.70 美元的平均 目標 價代表 27.3% 的上漲潛力。

結論

SBUX 在 2021 財年第四季度和 2021 財年表現強勁，但股票似乎很貴，而且存在股東權益為負的危險信號。宣布的與員工相關的巨額投資將損害盈利能力。