怪兽饮料(MNST.US)：過往表現驚人，未來上行空間有限

Monster Beverage ( MNST ) 是一家在全球銷售的能量飲料製造商。我們對該股持中立態度。

管理效率

關於 Monster 的一個有趣事實是，它被認為是歷史上最快的 100-bagger 之一。該公司僅用了 9.5 年的時間就實現了 100 倍的股價增長。對於一家飲料公司來說，如此令人印象深刻的增長是非常罕見和出乎意料的，尤其是當我們審視競爭時。

Monster 的直接競爭對手之一是紅牛，它在世界範圍內非常受歡迎。此外，可口可樂 ( KO ) 和百事可樂 ( PEP ) 是標誌性品牌，還擁有許多其他品牌。

為了實現如此驚人的增長，需要一個強大的管理團隊來有效地將資金分配給有利可圖的項目。

我們相信我們能夠通過簡單地查看數字來很好地了解管理層的有效性。我們喜歡看的一個指標是經濟利差，定義如下：

經濟差價 = 投資資本回報率 - 加權平均資本成本

這個想法很簡單；如果投資資本的回報大於相同資本的成本，那麼公司正在通過深思熟慮的項目為其股東創造價值。否則，公司正在破壞價值，最好將資金投資於無風險債券。

對於 Monster，經濟分佈如下：

經濟差價 = 24.6% – 8%

經濟差價 = 16.6%

因此，公司正在為其股東創造價值，這意味著管理層正在有效地分配資本。

估值

為了評估 Monster，我們將使用類似於三階段 DCF 模型的 H-Model。H 模型假設增長將在指定的時間段內線性減速。我們認為這是一個合理的假設，因為隨著公司的成熟，它們會逐漸放緩。公式如下：

股票價值 = (CF(1+tg))/(r-tg) + (CF H (hg-tg))/(r-tg)

其中：

CF = 每股現金流

tg = 終端增長率

hg = 高增長率

r = 折現率

H = 預測期的半衰期

對於 Monster，我們使用了以下假設：

CF = 每股 2.65 美元（基於 2021 財年的估計）

tg = 2.055%

hg = 11.0%（基於分析師的估計）

r = 6.639%

H = 五年（我們假設將需要 10 年才能達到終端增長）

因此，我們估計 Monster 在當前市場條件下的公允價值約為 84.85 美元。

風險

目前看來，Monster 的主要風險在於其估值。儘管該公司利潤豐厚，經濟利差很大，但它的交易價格高於我們估計的公允價值。這令人擔憂，因為在當前市場條件下，我們使用的貼現率很低。

因此，如果公司在當前環境下已經高於公允價值，那麼這意味著當利率開始按預期上升時，它更容易受到提款的影響。因此，投資者在選擇購買 Monster 的股票時需要牢記這一點。

華爾街的看法

轉向華爾街，Monster 的共識評級為強烈買入，基於過去三個月分配的 11 次買入和兩次持有。Monster Beverage的平均目標價為 107.91 美元，意味著 20% 的上漲潛力。

結論

Monster是一家實力雄厚的公司，其長期股東回報豐厚。但是，從此時起，該公司將很難復制這種成功。

此外，我們對公司的公允價值估計表明，由於當前價格可能被拉高，它可能會遇到一些中期不利因素。因此，我們暫時保持中立。