Gambling.com(GAMB.US)：高增長、高利潤的在線賭博股票

Gambling.com ( GAMB ) 為涉及 iGaming 和體育博彩的各種在線賭博網站提供聯屬營銷業務。該公司通過將人們推薦到其他賭博網站來賺取收入。其收入的 65% 是經常性的。我們看好 GAMB 股票。

儘管 GAMB 最近受到打擊，但我們認為現在可能是開始考慮小額多頭頭寸的合適時機。拋售始於 11 月 18 日發布的最新報告。儘管 GAMB 在每股收益和收入方面表現出色，但股價在幾週內從 15 美元左右跌至 10 美元以下。

也許當時估值太高，或者市場不喜歡收入連續下降的事實。毫無疑問，它也與近期一直在下跌的投機性高成長股歸為一類。 

無論如何，現在價格要低得多，我們喜歡 GAMB 有幾個原因；讓我們分解它們。

不斷增長的市場

在線賭博正在增長已經不是什麼秘密。根據該公司的投資者介紹，全球在線博彩遊戲收入（GGR）預計將從 2019 年的 650 億美元增長到 2025 年的 1130 億美元，複合年增長率（CAGR）為 10%。這很好，但美國的增長是更令人興奮的部分。

同期，美國在線 GGR 預計將從 20 億美元增長到 160 億美元，複合年增長率為 39%。在 2025 年可能達到 160 億美元之後，如果美國每個州都將在線體育博彩和 iGaming 合法化，美國市場的“成熟”價值預計將達到 300 億美元和 690 億美元。

成長中的公司

Gambling.com 過去曾有過巨大的增長。2017年，該公司的收入為1100萬美元。在過去的 12 個月裡，它創造了 4230 萬美元的收入。運營現金流也從 2018 年的 490 萬美元增長到過去 12 個月的 1640 萬美元。

目前 GAMB 的大部分收入來自英國和愛爾蘭以及“其他歐洲”。具體而言，英國和愛爾蘭部分佔收入的 44.3%，在其最近的報告中，其他歐洲為 26.8%，而北美僅為 22.4%。 

然而，GAMB 現在專注於向美國擴張。在 GAMB 的 2021 年第三季度報告中，北美部門的收入同比增長 110%。最近，Gambling.com 收購了夢幻體育新聞和諮詢網站 rotowire.com 的運營商 Roto Sports。這將加快其在美國的擴張計劃並推動收入進一步增長。

Roto Sports 以 2750 萬美元的價格被收購，其中 750 萬美元將在未來兩年內遞延。購買價格是 Roto Sports 預計 2021 年收入的 4 倍銷售倍數。此外，此次收購預計將立即增加 2022 財年的收益。

該公司預計將隨著整個在線賭博市場的發展而保持增長。以下是該公司首席財務官在最新財報電話會議上所說的話：

“從 2021 年到 2023 年，我們的目標是年均收入增長超過 40%。在我們的歐洲業務中，我們的目標是在一個商業周期內以比 [the] 歐洲博彩市場更快的速度增長。在美國，我們預計將在較長時期內佔據市場份額並在市場上發揮重要作用。

同時，我們的目標是年化調整後 EBITDA 利潤率不低於 40%。值得注意的是，由於季節性因素和支持有機增長的投資（主要集中在美國市場），我們調整後的 EBITDA 利潤率可能會從一個季度到另一個季度偏離該目標。”

分析師還預計該公司將實現高增長。他們預測，該公司將在 2022 財年創造 6280 萬美元的收入（增長 44%）和 2200 萬美元的自由現金流（增長 64%）。

高盈利能力

由於其商業模式的性質，GAMB 具有高利潤，例如，在一個充滿虧損公司（如 DraftKings ( DKNG )）的行業中，這令人耳目一新。

GAMB 過去 12 個月的現金投資資本回報率 (CROIC) 為 24%，股本回報率為 37%，毛利率為 100%。它並沒有真正超過100％。這表明公司是一家高利潤的公司，這正是我們希望看到的。

由創始人領導的公司，內部人持股比例較高

Gambling.com 由聯合創始人兼首席執行官 Charles Gillespie 領導。另一位聯合創始人是公司首席運營官 Kevin McCrystle。這對我們來說很重要，因為研究表明，創始人領導的公司往往會隨著時間的推移而跑贏市場，這是由於創始人擁有更多熱情和更具創新性等各種因素。

最重要的是，內部人擁有公司 62% 的股份（CEO 擁有約 14.9%），這表明內部人的最大利益與股東一致。

競爭優勢

有幾種方法可以僅使用損益表來量化公司的競爭優勢。一種方法涉及計算盈利能力值（EPV）。

盈利能力值以調整後的稅後息稅前利潤除以加權平均資本成本來衡量，而再生產價值可以使用總資產價值來衡量。如果盈利能力值高於再生產價值，則認為公司具有競爭優勢。

對於 Gambling.com，計算如下：

EPV = EPV 調整後收益 / WACC

1.442 億美元 = 1298 萬美元 / 0.09

值得注意的是，EPV 調整後的收益是針對無增長環境進行調整的。從本質上講，如果公司選擇停止再投資於增長，這是對盈利能力的估計。

由於 Gambling.com 的總資產價值為 9165 萬美元，我們可以說它確實具有基於此公式的競爭優勢。換句話說，假設公司沒有增長，隨著時間的推移，它將需要 9165 萬美元的資產才能產生 1.442 億美元的價值。

估值

使用前面提到的分析師對 2022 年的估計，GAMB 以 5 倍的遠期價格/銷售倍數和 14.4 倍的遠期價格/FCF 倍數進行交易。對於一家擁有 100% 毛利率和 32.6% 自由現金流利潤率的高增長公司來說，這是相當便宜的。

博彩業存在監管風險，可能會拖累倍數走低；然而，我們認為它值得更高的估值，因為它的盈利能力、競爭優勢和增長速度都很高。

華爾街的看法

轉向華爾街，Gambling.com 的共識評級為“中等買入”，這是基於過去三個月分配的一個買入評級。 Gambling.com 的 16 美元目標價意味著 71% 的上漲潛力。 

儘管過去三個月只有一位分析師設定了目標價，但五個月前，兩位分析師設定了 13 美元和 11 美元的目標價，分別意味著 39% 和 17.7% 的上漲空間。最終應該會有更多的價格目標，因為該公司最近才在 2021 年 7 月進行了首次公開募股。

結論

Gambling.com 股票是一種有趣的方式，可以讓您接觸到不斷發展的行業，而無需購買昂貴的虧損公司。該公司利潤高且增長迅速，估值低，似乎具有競爭優勢，並且由創始人領導，內部人持股比例高。 

如果您正在考慮購買股票，您需要記住兩件事。一是網絡博彩的監管風險，二是該股目前處於下跌趨勢中，這表明該股目前可以繼續走低。出於這個原因，我們只持有少量多頭頭寸，直到股票的趨勢轉為看漲。