Visa(V.US)：改善結果，但要注意估值

研究報告 2022-01-07 10:03:58 214

Visa（V）及其同行萬事達（MA）實際上壟斷了支付處理行業。

Visa 基本上是運行日常過渡的收費站，受益於其支付處理業務模式的全部潛力。每當我們刷卡購買日常咖啡或通過 Netflix ( NFLX ) 自動訂閱付款時，Visa就充當收費站，享有流暢而穩定的收入來源。

此外，由於該公司與世界各地的銀行機構建立了長期關係（萬事達卡也是如此），Visa 享有特殊的護城河。

請注意，雖然 Paypal ( PYPL ) 和 Square ( SQ )等一些金融科技公司似乎是行業競爭對手，但事實並非如此。金融科技公司仍然使用 Visa 自己的處理網絡來完成交易。因此，如果有的話，該公司正受益於金融科技行業的持續發展。

由於其市場主導地位和高利潤的商業模式，Visa 多年來產生了超越市場的回報。也就是說，目前股價並不是特別便宜。雖然我對股票的長期潛力持樂觀態度，但目前我持中立態度。

改善結果

Visa 的第四季度業績顯示，與去年受到不利影響的業績相比，業績有了強勁的改善。

由於去年大流行期間大量零售點被迫關閉，Visa 的處理量在去年同期有所放緩。儘管大流行仍在持續，但全球限制已放鬆，導致 Visa 報告第四季度收入同比增長 29%，達到 66 億美元。這為公司創造了新的季度記錄。

收入的增加歸功於全面的進步。隨著零售店開始重新開業和旅行量有所恢復，支付量按固定貨幣計算增長了 17%，達到 2.7 萬億美元。

跨境交易量顯著改善，以當地貨幣計算增長了 38%。不包括仍在努力應對 COVID-19 限制增加的歐洲，跨境交易量同比增長 36%。

正如我所提到的，Visa 運營著一種無摩擦的商業模式。其毛利率幾乎為 100%。將 Visa 的收入想像為每處理一次由 Visa 驅動的支付所獲得的“版稅”，基本上沒有銷售成本。

因此，淨利潤率徘徊在天價水平，在第四財季達到 54.6%。Visa 的商業模式具有足夠的可擴展性，如果隨著 Visa 的成熟和國際交易量的不斷增加，淨利潤在某個時候最終增長超過 60% 也就不足為奇了。

資本回報與估值

在 Visa 歷史悠久的豐厚底線的推動下，管理層已經能夠通過股息和股票回購來充分回報其股東。

該公司已經連續 13 年每年提高股息，最近每股股息增長了 17.2%，令人印象深刻。

股票回購也保持強勁。在其 2021 財年，Visa 以 87 億美元的平均價格回購了 3970 萬股股票，平均價格為 219.34 美元/股。由於這一直是 Visa 向股東返還現金的主要方式，自 2009 年以來，該公司已回購併退出了約 25% 的已發行股票。

也就是說，Visa 的品質不會打折扣。該股票目前的遠期市盈率為 31.2，略高於其歷史區間。

華爾街的看法

轉向華爾街，根據過去三個月分配的 13 次一致買入，Visa 獲得了強烈的買入共識評級。Visa 的股票預測為 273.46 美元，有 24.4% 的上漲潛力。

結論

儘管 Visa 的業績與去年相比有了顯著改善，但投資者應警惕該股票的估值擴大。也就是說，在我看來，投資者也不應該預期估值會出現劇烈壓縮。這是因為如今市場願意為優質成長型公司支付溢價。

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