強生(JNJ.US)：分拆，銷售增長將創造價值

強生 ( JNJ ) 的市值為 4420 億美元，年收入超過 940 億美元，是世界上最大、最多樣化的醫療保健公司之一。該公司分為三個部門：製藥、醫療器械和消費者。然而，今年 11 月，強生宣布了剝離消費者部門的計劃。

製藥和醫療器械部門約佔銷售額的 80%，並為公司提供了大部分現金流。製藥產品組合側重於免疫學、腫瘤學、神經病學、肺病學、心髒病學和代謝疾病。醫療器械部門專注於骨科、手術工具和視力保健。消費者業務產品線包括嬰兒護理、美容、口腔護理、非處方藥和女性健康。

我看好 JNJ 股票，因為我相信其強勁的銷售增長將繼續下去，而消費者業務的分離將為現有股東創造價值。

醫藥板塊

11 月，強生公佈了其製藥業務的最新情況，強調到 2025 年收入將持續增長，複合年增長率超過 5%。到 2025 年，這將帶來 600 億美元的收入，其中包括 14 種銷售潛力超過 10 億美元的新療法，其中 5 種的收入可能超過 50 億美元。

這五種具有巨大潛力的產品是針對多發性骨髓瘤的 cilta-cel（BCMA CAR-T）、針對 NSCLC 的 amivantamab + lazertinib、針對膀胱癌的 TARIS 平台、針對自身抗體驅動疾病的 nipocalimab（抗 FcRn）和針對血栓形成的 milvexian。

在 2026 年至 2030 年期間，該公司預計將提交超過 65 種潛在的轉化療法，其中包括 16 至 18 種新型療法。投資者可能沒有正確評估 JNJ 產品組合和管道。

一些投資者專注於與 COVID-19 相關的疫苗接種和治療，這應該只佔今年公司總銷售額的 2.6% 左右。關於 COVID-19 疫苗，該公司表示，他們預計在 2022 年以非營利價格提供 10 億劑疫苗。

消費者健康事業部的分離

11 月 12 日，強生宣布有意將其消費者健康業務拆分為一家新的上市公司。新實體將成為全球領先的消費者健康公司，覆蓋全球超過 10 億消費者。該部門的知名品牌包括露得清、AVEENO、泰諾、李施德林和 BAND-AID 等。

該業務預計將在 2021 年產生約 150 億美元的收入。該部門的稅前利潤率在 23-25% 之間。分離預計要到 2022 年末才會發生。

第三季度業績

強生在 2021 年第三季度取得了穩健的業績，收入增長了 10.7%。調整後的運營增長大致相同。調整後每股收益增長 18.2%。約佔整個公司一半的國際收入增長強勁，達到 13.5%。分板塊來看，醫藥板塊以13.8%的營業收入增長遙遙領先。

截至本季度末，該公司擁有 310 億美元的現金和 340 億美元的總債務。年初至今的自由現金流約為 150 億美元，其中 82 億美元用於 股息。JNJ 是少數獲得 AAA 評級的公司之一。

估值

分析師預計今年每股收益為 9.80 美元，明年為 10.38 美元。因此，分別為 17 倍和 16 倍的市盈率似乎並不太高。憑藉行業領先的銷售增長和完整的產品線，強生的市盈率至少應為 20 倍，接近 標準普爾 500 指數的 倍數。

華爾街的看法

談到華爾街，強生的共識評級為強烈買入，基於過去三個月分配的六次買入和一次持有。強生的平均目標價為189.83， 意味著有 12.8% 的上漲潛力。