強生(JNJ.US)：分拆，銷售增長將創造價值

研究報告 2021-12-25 11:26:01 232

強生 ( JNJ ) 的市值為 4420 億美元，年收入超過 940 億美元，是世界上最大、最多樣化的醫療保健公司之一。該公司分為三個部門：製藥、醫療器械和消費者。然而，今年 11 月，強生宣布了剝離消費者部門的計劃。

製藥和醫療器械部門約佔銷售額的 80%，並為公司提供了大部分現金流。製藥產品組合側重於免疫學、腫瘤學、神經病學、肺病學、心髒病學和代謝疾病。醫療器械部門專注於骨科、手術工具和視力保健。消費者業務產品線包括嬰兒護理、美容、口腔護理、非處方藥和女性健康。

我看好 JNJ 股票，因為我相信其強勁的銷售增長將繼續下去，而消費者業務的分離將為現有股東創造價值。

醫藥板塊

11 月，強生公佈了其製藥業務的最新情況，強調到 2025 年收入將持續增長，複合年增長率超過 5%。到 2025 年，這將帶來 600 億美元的收入，其中包括 14 種銷售潛力超過 10 億美元的新療法，其中 5 種的收入可能超過 50 億美元。

這五種具有巨大潛力的產品是針對多發性骨髓瘤的 cilta-cel（BCMA CAR-T）、針對 NSCLC 的 amivantamab + lazertinib、針對膀胱癌的 TARIS 平台、針對自身抗體驅動疾病的 nipocalimab（抗 FcRn）和針對血栓形成的 milvexian。

在 2026 年至 2030 年期間，該公司預計將提交超過 65 種潛在的轉化療法，其中包括 16 至 18 種新型療法。投資者可能沒有正確評估 JNJ 產品組合和管道。

一些投資者專注於與 COVID-19 相關的疫苗接種和治療，這應該只佔今年公司總銷售額的 2.6% 左右。關於 COVID-19 疫苗，該公司表示，他們預計在 2022 年以非營利價格提供 10 億劑疫苗。

消費者健康事業部的分離

11 月 12 日，強生宣布有意將其消費者健康業務拆分為一家新的上市公司。新實體將成為全球領先的消費者健康公司，覆蓋全球超過 10 億消費者。該部門的知名品牌包括露得清、AVEENO、泰諾、李施德林和 BAND-AID 等。

該業務預計將在 2021 年產生約 150 億美元的收入。該部門的稅前利潤率在 23-25% 之間。分離預計要到 2022 年末才會發生。

第三季度業績

強生在 2021 年第三季度取得了穩健的業績，收入增長了 10.7%。調整後的運營增長大致相同。調整後每股收益增長 18.2%。約佔整個公司一半的國際收入增長強勁，達到 13.5%。分板塊來看，醫藥板塊以13.8%的營業收入增長遙遙領先。

截至本季度末，該公司擁有 310 億美元的現金和 340 億美元的總債務。年初至今的自由現金流約為 150 億美元，其中 82 億美元用於股息。JNJ 是少數獲得 AAA 評級的公司之一。

估值

分析師預計今年每股收益為 9.80 美元，明年為 10.38 美元。因此，分別為 17 倍和 16 倍的市盈率似乎並不太高。憑藉行業領先的銷售增長和完整的產品線，強生的市盈率至少應為 20 倍，接近標準普爾 500 指數的倍數。

華爾街的看法

談到華爾街，強生的共識評級為強烈買入，基於過去三個月分配的六次買入和一次持有。強生的平均目標價為189.83，意味著有 12.8% 的上漲潛力。

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