中信证券：腾讯(00700)游戏、广告、金融等业务持续支撑公司中短期业绩，维持“买入”评级

近期该行参加了腾讯(00700)微信2020年公开课PRO会议，微信团队就小程序、支付、企业微信、小游戏等内容更新了相关进展及后续规划。对此，我们点评如下：  

张小龙：信息互联的7个思考。  

在会议开始阶段，张小龙通过视频和与会者分享了他关于信息互联的一些主要思考，主要包括：用户隐私、用户信息获取方式、社交关系的扩大与复杂、信息传播速度、信息选择困难、信息多样性、移动搜索的困难等。  

并指出微信当初在产品层面的一些小“失误”，主要包括公众平台仅有pcweb版的设计限制了内容创作者范围，以及公众平台的原始想法本是取代短信成为一种基于连接品牌和订户的群发工具，但却成为长文章的载体等。  

产品层面，张小龙强调现有的产品缺乏一个人人可创作的载体，因此会在新版本中强化微信短内容能力，文字，图片，视频等，同时他亦表示会扩大好友数目限制，以及春节期间微信红包创新等。  

运营数据：小程序、企业微信等用户活跃度提升明显，小游戏货币化表现突出。  

1)小程序：日活跃用户(DAU)已突破3亿，2019年全年创造8000亿交易额，同比+160%;  

2)小游戏：累计服务用户超10亿，2019年商业规模同比+35%，小游戏均款数同比+45%，且小游戏用户、APP游戏用户重合度较低，互补性明显;  

3)企业微信：服务超过250万家真实企业，拥有6000万活跃用户，有2.1万家第三方合作伙伴加入企业微信生态，超过470万个系统被接入企业微信，对外开放3项13类390个接口，并提供8项支持;  

4)微信支付分：用户数超过1亿，下沉市场的增长更快，用户主要集中在20-35岁，每月使用3.8次。  

产品更新：小程序、微信支付等。  

1)小程序：2020年聚焦助力商家打造属于自己的商业闭环，体现为在小程序搜索、小程序发现、用户拉回流、商业交易场景等层面进行产品优化，并通过更为丰富的广告形式增加小程序主的变现能力;  

2)微信支付：推出微信先享卡，致力于降低摇摆用户决策门槛，锁定用户，提供5个基本能力，具有极高的开放性;  

3)企业微信：对内增强产品办公场景下沟通协作能力，对外实现企业微信的无缝连接，并引入微信好友、用户群、朋友圈等能力;  

4)AI：继续强化小微硬件平台、对话开放平台、NLP基础技术平台的技术能力，并推出定价799元的微信相框。  

该行的判断：持续深化连接、2B能力，稳步释放商业化潜力。  

结合本次会议信息，我们总结认为，公司对微信产品的主要构想&可能改变主要集中于如下层面：  

1)短内容能力，通过产品层面的优化，借助文字、图片、短视频等轻量化的短内容，改进用户、公众号主之间信息沟通效率;  

2)小程序，可以搜索小程序页面内容，基于内容、社交关系、地理位置等发现小程序，以及对商业交易场景能力的强化等，最终借助小程序实现商业交易的闭环;  

3)微信支付，通过支付分、先享卡等不断提升支付业务的附加价值，增强商户粘性;  

4)商业化，小程序更容易触达用户，微信支付、小游戏用户活跃度提升，以及更丰富的广告形式，毫无疑问将持续提升微信商业变现端能力，亦将进一步增强我们对公司2020年游戏、广告、金融业务业绩信心。  

风险因素：  

2B业务进展不及预期风险;产业政策风险;宏观经济增速持续下行继续压制广告主支出风险;新互联网产品&服务用户分流风险;市场竞争持续加剧风险等。  

投资策略：  

本次年度微信公开课，显示了微信团队在产品创新、商业变现、业务落地等层面的清晰思路，亦强化了我们对微信长期市场地位、商业变现潜力的信心。我们继续看好公司2020年业绩稳步改善的可能，同时游戏、广告、金融等核心业务亦将持续支撑公司中短期业绩高确定性、成长性，继续维持对公司的“买入”评级。