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“对冲极端金融去杠杆”!瑞信高呼是“是时候买黄金了”

  自从去年8月触及历史高点以来,黄金陷入回调盘整已将近一年,在看涨情绪平淡之际,瑞信吹响了看多的号角。

  瑞信分析师Andrew Garthwaite认为,无论是黄金还是黄金股票,目前价值都被显著低估了。该投行模型显示,黄金至少有7%的上涨空间。

  除了基本面利好外,Garthwaite指出,黄金是“对极端金融去杠杆化的一种对冲”,同时黄金还可以对冲全球泛滥的货币供应。

  去年8月,黄金触及2075美元/盎司,创下纪录新高。此后,上涨动能减弱,目前较高点已经回调近3%。截至发稿,现货黄金报价1806美元/盎司。

  被显著低估的黄金

  瑞信指出,目前黄金股票估值异常便宜。从市盈率来看,目前黄金股票相对大盘存在25%的折价,在正常情况下,黄金股票一般是有30%左右的溢价。从市净率来看,黄金股票也相对便宜。

  就黄金本身而言,瑞信银行指出,黄金与白银或工业大宗商品的价格比值也处于10年波动区间的底部。此外,按通胀调整后的实际价值计算,黄金目前的实际价格也比2011年的峰值低20%。

  瑞信模型指向7%上涨空间

  根据瑞士信贷(10.06, 0.09, 0.90%)(Credit Suisse)的模型,黄金价格受到通胀保值债券(TIPS)收益率和美元的驱动。

  最近TIPS收益率出现下跌,但黄金并没有反弹。瑞信认为考虑到最近TIPS收益率到跌幅,黄金至少有5%的上涨空间。此外,随着通胀不确定性增加,瑞信预计TIPS收益率将进一步下行。

  美元方面,瑞信依然看空,这也将利好黄金。该投行指出,目前欧元区经常账户盈余显著高于美国,上一次欧洲经常账户盈余相对美国达到如此之高时,欧元兑美元汇率上涨了30%。

  与此同时,美国的经常账户赤字并没有改善,美国净债务目前占GDP的70%。根据国际货币基金组织,只要超过50%,就可能引发货币危机。

综合上述两个因素,瑞信的模型显示,金价有7%的上行潜力。

  对冲危机和货币宽松

  除了基本面利好外,瑞信还表示,央行失去控制、市场崩溃的风险始终存在,而黄金是“对极端金融去杠杆化的一种对冲”:

  政府债务、赤字和企业债务的水平非常高。我们仍认为,如果TIPS收益率远高于零,将开始引发市场对债务的担忧,进而可能导致大规模避险交易。这可能会促使美联储做出反应,压低实际收益率,并使货币贬值。

  同时,瑞信称,黄金还可以对冲全球货币供应的爆炸性增长:

我们认为,这也将导致各国央行购买更多黄金(因为货币正在贬值)。中央银行占黄金需求的12%。根据我们的计算,如果所有央行都持有至少10%的黄金,那么黄金需求将增加1.6倍。




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