小摩：龙湖集团(00960)入股绿城服务(02869)协同效应有限

小摩发布报告称，龙湖集团（00960）宣布投资绿城服务（02869），涉资10.8亿港元，向绿城服务主席购入公司5%权益，另外也将于明年6月底前认购约占已发行股本5.3%的新股，交易完成后龙湖在绿城服务中的持股将增至10%，成为公司第三大股东。  

在龙湖方面，该行称，由于大型开发商再投资步伐减慢，一些大型内房有更强的自由现金流进行去杠杆、增加派息比率及再投资更多于可持续收入上。对龙湖而言，公司派息比率已高达45%，认为利用自由现金流作策略投资属合理之举，预计有助提升其核心业务的价值。该行估计较具防守性的内房包括龙湖、中国海外（00688）、华润置地（01109）及万科（02202）均有机会作更多类似的交易。  

而在绿城服务的层面，该行认为，交易没有改变其基本面及增长前景，由于龙湖只属财务投资者并无提供任何可见的支持，相信往后龙湖不会为绿城服务提供任何楼面供其管理，也不会分享其增值服务平台以节省成本，故认为双方协同效应有限。  

该行对于公司看法维持审慎，认为公司2019财年盈利或未能达到市场预期，除非管理层能带来更清晰的增长蓝图，否则认为公司明年三月公布业绩表现将维持跑输。该行指出交易完成后，估计2020年预测核心盈利将被摊薄约5.4%。