中金：维持嘉里物流(00636)跑赢行业评级 目标价15.75港元

中金公司(14.24,0.06,0.42%)发布报告称，看好嘉里物流(12.98,0.54,4.34%)(00636)2019-2020年的业绩增长，维持"跑赢行业"评级,目标价15.75港元。在参与嘉里物流2019投资者活动日并与公司管理层交流后，该行表示公司业务多元化程度高，有利于抵御外部环境的不利影响，年初至今，公司利润增长健康。  

该行认为，2019下半年来，嘉里物流核心利润指标(EBIT、核心净利润等)均健康增长，各个区域(包括中国香港、中国大陆、中国台湾、除大中华地区外的亚洲地区)EBIT均实现不同程度的增长。公司在香港经济低迷、贸易环境不佳的情况下核心财务指标依旧健康增长主要由于：1.业务组合多样&新业态与核心客户业务量的增长2.亚洲内部的贸易相对活跃。而中国台湾地区受益于部分制造业(例如手机零配件)转移。中国大陆和中亚地区受益于贸易活跃，工程物流与货代均实现较好增长。至于东南亚地区，泰国的快递业务增长量仍然很可观，但增速有所放缓，这是受高基数与拓展业务的成本开支的影响，马来西亚的快递业务也运营良好，其他地区还处于培育期中。  

该行相信，嘉里物流明年仍能实现稳健增长。从地区上，中国台湾、中国大陆、和亚洲地区预计将继续贡献主要利润增量。此外，KerryExpressThailand分拆上市完成后，公司可能派发特别股息。  

该行表示，维持嘉里物流2019年2019/2020年净利润预测45.78亿港元(同比+88%，扣除香港货仓出售影响同比+9%)/28.36亿港元(同比-38%，扣非同比+12%)。当前股价对应2019/20年4.7倍/7.5倍市盈率，2019/20年14.8倍/12.4倍核心市盈率。