海通证券：舜宇光学科技(02382)11月模组出货量大幅增长 维持“优于大市”评级

海通证券发表报告，基于舜宇光学科技(02382)11月模组出货量大增，维持舜宇光学“优于大市”评级。公司公告，2019年11月，手机镜头出货量1.3亿颗，环比下降11%，同比增加43%。公司车载镜头出货量519万颗，环比增加11%，同比增加32%。手机摄像模组出货量5960万颗，环比增加12%，同比增加30%。其他光电产品出货量652万颗，环比增加36%，同比增加530%。  

该行称，根据公告，手机摄像模组出货量同比提升主要由于公司市场份额的提升。其他光电产品出货量同比大幅提升主要原因是3D产品出货增加。2019年上半年，光学零件业务营收是38亿元，增加42%，收入增长源于手机镜头及车载镜头发展良好。上半年，手机镜头产品结构有一定改善，像素结构(20M以上占比达到14%)、大光圈、超广角、超小型化、7P等推动规格提升。下半年，公司镜头升级仍有望持续，推动手机镜头业务实现收入和利润双升。  

海通表示，2019上半年，光电产品毛利率为5.9%，同比下滑3.5%，其主要原因是量产早期阶段，部分高规格新产品良率和生产效率尚在提升。其次，产品线尚处于优化和进一步提升自动化水平过程中。  

海通预计，公司2019-2021年分别实现归母净利润38.4、54.4和67.7亿元，同比增速分别为54%、42%和24%；分别实现每股收益3.50、4.96和6.17元。海通给予舜宇光学2020年25-28倍PE，2020年3-3.2倍PS。结合两种估值方式，对应股价区间在147.56-161.07港元每股。