招商证券国际：冬天到了，逢低买入中国燃气(00384)

12月6日，招商证券国际发表报告称，维持中国燃气(00384)“买入”评级，目标价38.3港元，并认为最近该股调整提供了买入良机。  

中国燃气管理层表示有信心保持2020财年天然气销量25%的同比增长（2020财年上半年同比增长15.4%，那2020财年下半年则需增长约31%），主要出于以下原因：1）从今年冬季开始强劲的有机增长（预计2020财年下半年同比增长18-20%，全年同比增长17-18%），2）新增150万至200万户农村家庭的天然气供应（预计天然气销量达12亿立方米，相当于2020财年天然气销量同比增长8%）。  

此外，该公司认为，俄罗斯天然气的开工和天津项目高压管道的竣工，将为2020财年增加至少3.5亿立方米的天然气销量。管理层表示未来俄罗斯燃气可能会使2021财年和2022财年的销量进一步增加，分别为10-15亿立方米（2021财年增长5-8%）及18-20亿立方米。  

该行表示，城乡接驳推进，更多的旧建筑物改造（占2020财年上半年新城市接驳总数的40%）以及通过9个城市燃气收购项目，黑龙江新增10万户家庭用户，增加了2020财年上半年城市接驳数。总的来说，公司继续保持在2020财年接驳270万户城市用户的目标。从另一方面来看，2020财年上半年农村接驳数很低，是由于迟迟没有确认在10月就已经完成预定的约30万农村家庭。总的来说，公司的目标是在2020财年接驳280万户农村家庭。  

该行称，预计5年内增值服务业务将占中国燃气净利润的20%，对该公司增值业务持乐观态度，并认为客户中设备销售渗透的潜力巨大。