交银国际：友邦保险(01299)首予买入评级 目标价100港元

交银国际发表研究报告表示，友邦保险（01299）是最大的泛亚地区独立上市寿险集团，其2010-18年新业务价值复合年增长率达到25%，主要来自香港和内地市场，新业务价值提升主要受地区结构优化驱动。同时，友邦在内地市场专注于保障型业务，新业务价值率显著高于其他市场，其内地业务占比将呈持续提升态势，将使友邦更具成长性和持续性。首予“买入”评级，目标价100港元。  

报告指出，内地访客对于香港保险市场和友邦香港业务的贡献较大。短期内，内地访客业务难以好转，但需求仍然存在，目前尚未观察到内地访客业务显著转向澳门和新加坡。内地客户对香港保险的需求仍将体现。同时香港本土业务呈增长加速态势。报告又认为，友邦内含价值增长主要来自新业务价值，营运偏差持续正向贡献。内含价值对利率假设敏感度较低。在利率持续下降下，投资价值突出。  

交银预计，明年下半年有望趋稳，内地业务保持强劲增长，预计友邦2019-21年新业务价值增速8.5-17.1%，内含价值在20-21年保持12%左右平稳增速。